非银行金融行业券商板块1Q26业绩前瞻及最新观点：基本面和估值严重错配布局性价比凸显-260414（2页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业简评报告 2026 年 04 月 14 日 推荐推荐（维持）（维持）券商板块券商板块 1 1Q2Q26 6 业绩前瞻及业绩前瞻及最新观点最新观点 总量研究/非银行金融 交投活跃度和投行回暖奠定业绩高增基础，自营表现或超预期。交投活跃度和投行回暖奠定业绩高增基础，自营表现或超预期。1Q26 Wind 全A 日均股票成交额为 2.58 万亿，同比+69%；日均两融余额为 2.66 万亿，同比+42%；股权融资节奏环比提速，低基数加持下募集资金同比+132%；截至 1Q26，非货 AUM 为 21 万亿，同比+15%。我们预计 1Q26 上市券商经纪、信用

2、、投行和资管收入同比分别为+45%、+60%、+90%和+35%。自营方面，考虑 1Q26债市环境良好、大宗商品交易活跃和人民币趋势性升值共同利好 FICC 业务，一定程度上或缓解权益市场波动对表观收益的冲击，预计自营收入同比+25%。综合看，预计 1Q26 上市券商扣非净利润同比+35%。板块底部已经确认，期待流动性改善提供持续上涨动能。板块底部已经确认，期待流动性改善提供持续上涨动能。年初以来，在地缘政治问题风偏转弱、筹码结构压力、再融资风起摊薄 ROE 忧虑和业绩增长动能质疑下，券商板块持续承压，截至 2026 年 4 月 13 日，证券 II（中信）累计下跌10.4%，跌幅大于多数行业

3、；券商指数 PB（LF）为 1.30 倍，处于 2019 年以来的 17.6%分位点处。但考虑到目前上证指数仍在 4000 点处纠结，部分券商 H股融资初步落地，衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）有望边际提升衍生品市场规模和杠杆水平，我们认为券商短期资金面压力较小，行业性再融资概率不大，且业绩高增确定性较高，板块底部已经确认，可着手布局；但也需指出，板块持续性上涨仍要市场流动性提供支持。良好业绩和低位估值提供确定性收益，强烈推荐券商板块。良好业绩和低位估值提供确定性收益，强烈推荐券商板块。在监管维持市场平稳运行的坚决意志影响和资金面供需关系良好的背景下，权益市场底部稳固，向上空间充足

4、，券商业绩存在超预期可能性。但目前板块估值和基本面严重错配，布局性价比凸显。推荐业绩优异的低估值个股：广发证券、国泰海通、华推荐业绩优异的低估值个股：广发证券、国泰海通、华泰证券、中信证券；建议关注兴业证券等泰证券、中信证券；建议关注兴业证券等。风险提示：风险提示：市场波动加剧、经济恢复速度不及预期、政策效果不及预期等。市场波动加剧、经济恢复速度不及预期、政策效果不及预期等。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）90 1.7 总市值（十亿元）5843.8 5.3 流通市值（十亿元）5693.2 5.7 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-6.3-12.0 8.4 相对表现-5.8-

5、13.1-15.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、证券行业 2025 年年报综述料市场平稳运行，业绩稳中有进2026-04-06 2、2025H2 公募基金销售机构保有数据点评全品类规模均增长，头部集中度上行，积极布局指数产品2026-03-22 3、财富管理系列报告（一）证券公司为什么现在要重视基金投顾2026-03-17 张晓彤张晓彤 S1090524120006 许诗蕾许诗蕾 研究助理 -10010203040Apr/25Aug/25Nov/25Mar/26(%)非银行金融沪深300基本面和估值严重错配，布局性价比凸显基本面和估值严重错配，布局性价比凸显 敬请阅读末

6、页的重要说明 2 行业简评报告 分析师分析师承诺承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。评级评级说明说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 5