2026年3月美国CPI数据点评：油价冲击对美国通胀影响可控-260411（5页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 4 月 11 日 总量研究总量研究 油价冲击对美国通胀影响可控油价冲击对美国通胀影响可控 2026 年 3 月美国 CPI 数据点评 作者作者 分析师：赵格格分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 分析师：刘星辰分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 相关研报相关研报 高油价如何影响美国通胀？2026年2月美国 CPI 数据点评（2026-03-12）美国通胀放缓，对降息掣肘减弱2026 年1 月美国 CPI 数据点评（2026-02-14）

2、通胀担忧缓和，但短期降息必要性不强2025年12月 美 国CPI数 据 点 评（2026-01-14）如何看待“失真”的美国通胀数据？2025年 11 月美国 CPI 数据点评（2025-12-19）美国通胀不及预期，为降息铺平道路2025年9月 美 国CPI数 据 点 评（2025-10-25）美国通胀温和上涨，为后续降息打开空间 2025 年 8 月 美 国 CPI 数 据 点 评（2025-09-12）关税传导可控，降息预期升温2025 年 7月美国 CPI 数据点评（2025-08-13）关税影响逐步显性化2025 年 6 月美国CPI 数据点评（2025-07-16）美国通胀压力何时

3、显现？2025年5月美国 CPI 数据点评（2025-06-12）美国通胀继续回落，关税冲击尚待显现2025年4月 美 国CPI数 据 点 评（2025-05-14）高关税如何影响美国通胀？2025年3月美国 CPI 数据点评（2025-04-11）美国通胀超预期回落，未来降息节奏如何？2025 年 2 月美国 CPI 数据点评（2025-03-13）事件：事件：1）3 月美国 CPI 同比+3.3%，市场预期+3.3%，前值+2.4%；环比+0.9%，预期+0.9%，前值+0.3%；2）核心 CPI 同比+2.6%，市场预期+2.7%，前值+2.5%；环比+0.2%，预期+0.3%，前值+0

4、.2%。核心观点：核心观点：3 月油价冲击下，美国总体通胀快速反弹，符合市场预期。而核心通胀环比增速不及市场预期，与关税传导影响减弱以及居民薪资增速放缓有关。当前油价上涨主要基于能源分项进行直接传导，二次传导效应有限，这与货币政策保持克制以及通胀预期平稳有关。这一点与 1970 年代“大滞胀”（工资-通胀螺旋、货币政策反复、通胀预期脱锚）和 2022 年俄乌冲突（需求旺盛）时期的背景有较大差异。因此，当前油价高位运行带来货币政策实质性收紧的风险较低。短期来看，美联储将按兵不动，对油价冲击将保持耐心。但若下半年油价走势放缓，美联储仍然具备降息空间。我们预计若上半年油价保持在 100 美元/桶，下

5、半年回落至 80 美元/桶，则二季度美国 CPI 同比增速将升高至 3.7%左右，下半年回落至 3%附近。一一、3 3 月月油价冲击下，美国通胀快速反弹，油价冲击下，美国通胀快速反弹，符合市场预期符合市场预期 3 月油价冲击落地，美国 CPI 环比增速快速反弹，升至+0.9%，同比增速自上月的+2.4%升至+3.3%，符合市场预期。但剔除油价影响外，美国核心通胀表现较为平稳，核心 CPI 环比增速持平于上月的+0.2%，同比增速自上月的+2.5%升至+2.6%，略低于市场预期的+2.7%。这表明当前美国通胀主要呈现为供给冲击特征，经济内生动能处在放缓阶段。分项来看：食品食品价格环比价格环比增速

6、回落增速回落。3 月美国食品价格环比增速降至 0%（上月为+0.4%），其中，谷物、肉类、水果和蔬菜、饮料等细分项价格环比增速普遍回落；外出就餐价格环比增速降至+0.2%（上月为+0.3%）。能源价格能源价格快速反弹快速反弹。3 月美国能源价格环比增速升至+10.9%（上月为+0.6%）。其中，汽油价格环比增速升至+21.2%（上月为+0.8%）。3 月受美伊冲突影响，霍尔木兹海峡通航受阻，并进一步导致中东产油国减产，大幅推升国际油价。从 4 月份以来的情况来看，美国成品油价格上涨趋势仍在延续，4 月 1 日至 4 月 6 日，美国汽油零售价较 3 月均值继续上涨 13%。要点要点 敬请参阅最