【国盛证券有限责任公司】红旗连锁（002697）-子公司递延所得税拖累业绩，聚焦产品力与数字化升级-260414（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 红旗连锁（红旗连锁（002697.SZ）子公司递延所得税拖累业绩，子公司递延所得税拖累业绩，聚焦产品力与数字化升级聚焦产品力与数字化升级 事件：事件：公司发布 2025 年年度报告，2025 年公司实现收入 95.56 亿元/同比-5.61%，归母净利润 4.81 亿元/同比-7.78%，扣非归母净利润 4.53 亿元/同比-4.91%。2025 年经营活动现金净流量 11.80 亿元/同比-1.2%。公司拟每 10 股派发现金红利 1.07 元（含税），分红总额 1.46 亿元，分红率30

2、.3%。分业务：分业务：1）分产品：食品收入 42.73 亿元/同比-6.27%；烟酒收入 33.36亿元/同比-5.32%；日用百货收入 12 亿元/同比-6.77%；其他业务收入为7.45 亿元/同比-0.97%。2）分地区：成都市区收入 53.20 亿元/同比+0.97%，收入占比提升至 55.67%，核心市场地位进一步巩固；郊县分区收入为 31.24 亿元/同比-15.84%，占比降至 32.70%；二级市区收入 3.66亿元/同比-6.03%。公司“深耕成都”战略成效显著，核心区域展现出较强韧性。聚焦产品力与数字化升级。聚焦产品力与数字化升级。1）联合产品开发：已推出 60 余个联名

3、商品，计划 2026 年超 100 个，并新增预售模式提升周转。2）“云值守”门店：24 小时无人值守门店已突破 500 家，目标 2026 年达 1500 家、2027 年全覆盖，有效延长服务时长。3）供应链精细化管理：依托物流中心与数据平台优化供应链，2025 年三项期间费用同比下降 6.86%，运营效率持续提升。毛利率稳中有升，费用管控成效显著。毛利率稳中有升，费用管控成效显著。1）毛利端：2025 年综合毛利率为29.60%/同比+0.25 pct，主要得益于公司深耕经营，提质增效，持续优化供应链全链路运营效率。2）费用端：销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 22.49%/1.3

4、1%/0.03%，同比分别-0.08pct/-0.11pct/+0.03pct。财务费用 3690 万元；最终期间费用率同比-0.33pct 至 24.22%。3）盈利端：受下属批发子公司因政策调整上期所得税及递延所得税核算等事项影响，2025 年归母净利 4.8 亿元/同比-7.78%，归母净利率 5.03%，剔除新网银行投资收益影响，测算 2025 年主业净利 3.2 亿元/同比-21%。更新盈利预测，维持“买入”评级。更新盈利预测，维持“买入”评级。我们认为，公司作为西南便利店龙头，在门店密度和品牌护城河方面具备优势。随着数字化改造对存量店效的持续提升，公司业绩有望保持平稳增长。预计 2

5、026-2028 年归母净利润分别为 5.07 亿元、5.33 亿元、5.68 亿元，同比分别增长 5.5%、5.1%、6.5%。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：新店培育期拉长的风险；区域竞争加剧；新网银行投资收益的不确定性。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 一般零售 前次评级 买入 04 月 13 日收盘价（元）5.34 总市值（百万元）7,262.40 总股本（百万股）1,360.00 其中自由流通股（%）84.22 30 日日均成交量（百万股）23.38 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 李宏科李宏科 执业证书编号：S0680525090002 邮箱： 分析师分析

6、师 毛弘毅毛弘毅 执业证书编号：S0680525110003 邮箱： 相关研究相关研究 1、红旗连锁（002697.SZ）：税率增加拖累 3Q 业绩，降本提效彰显管理韧性 2025-10-30 2、红旗连锁（002697.SZ）：推进门店调整，产品及供应链持续优化 2024-11-01 3、红旗连锁（002697.SZ）：费用率优化，主业利润有所增加 2024-07-26 财务指标财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）10,123 9,556 9,587 9,880 10,221 增长率 yoy（%）-0.1-5.6 0.3 3.1 3.5 归