中欣氟材-公司研究报告-布局氟精细化学品产业链一体化发展跨步迈上新台阶-230318（49页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0303月月1818日日买入买入中欣氟材（中欣氟材（002915.SZ002915.SZ）布局氟精细化学品产业链一体化，发展跨步迈上新台阶布局氟精细化学品产业链一体化，发展跨步迈上新台阶核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告基础化工基础化工化学制品化学制品证券分析师：杨林证券分析师：杨林证券分析师：张玮航证券分析师：张玮航010-880053790755-S0980520120002S0980522010001基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值25.40-31.75 元收盘价20.58 元

2、总市值/流通市值6749/5587 百万元52 周最高价/最低价38.74/16.41 元近 3 个月日均成交额111.95 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告产业链优化和双向延伸，打造氟化工全产业链企业。产业链优化和双向延伸，打造氟化工全产业链企业。公司自成立以来持续专注于医药、农药含氟中间体等领域。2017 年上市后，积极围绕产业链上下游双向延伸进行产业布局，2019 年，公司先后收购高宝矿业、长兴萤石矿业，新增萤石和氢氟酸等业务，成功实现向氟化工产业链上游延伸。2021年，公司定增扩建高宝矿业氟精细化学品系列。2022 年控股江西埃克盛，进一步向氟制冷剂

3、、含氟聚合物行业扩展。目前，公司已发展为布局“萤石-氟化氢-精细化学品”全产业链的特色氟化工企业，五大产品树体系架构初显；现已具备加快发展、做强做大的基础。公司发展即将迈上新台阶，未来将打造成为以高端氟材料为引领、具有全产业链的国内氟化工领军企业。紧跟下游行业发展动向紧跟下游行业发展动向，深耕农医药中间体业务深耕农医药中间体业务。1 1）医药中间体方面医药中间体方面，公司医药中间体产品主要用于生产喹诺酮类抗菌药，受喹诺酮类药物近年来因被纳入集采清单，市场呈现“量价齐跌”，公司的医药中间体业务受到拖累。根据公司三年发展战略规划，到 2025 年喹诺酮类医药中间体业务在公司营收中的占比将降至 6%

4、。现阶段医药、农药仍是氟苯最大需求领域，未来下游新材料、新能源材料的需求将不断增加。2 2）农药中间体方面农药中间体方面，2013 年菊酯类杀虫剂市场快速增长，公司利用在医药中间体的技术储备，快速切入了菊酯类家用卫生杀虫剂中间体市场，预计未来驱蚊驱虫市场仍具有增长空间；公司在农药中间体业务上的增量主要来自近些年备受关注的虱螨脲杀虫剂中间体 2,6-二氟苯甲酰胺，产能 500 吨/年。布局新材料和新能源材料业务布局新材料和新能源材料业务。1 1）新材料方面新材料方面，公司通过与日本高化学合作布局了 BPEF 产品，主要用于光学镜头、高档塑料外包装以及眼镜镜片等；近年来公司新布局的 DFBP 用于

5、生产性能最优异聚合物 PEEK 树脂，市场前景广阔；2021 年公司完成氟聚酰亚胺 FPI 关键单体 TFMB 研发，下游主要用于柔性材料，未来渗透领域将不断增长。2 2）新能源材料方面，）新能源材料方面，公司基于前期技术积累先布局了超级电容器电解液溶质 SBP-BF4 和 DMP-BF4，主要用于储能领域；在锂电产业快速发展的背景下选择布局六氟磷酸锂的替代品双氟磺酰亚胺锂（规划 5000 吨/年）、六氟磷酸钠产能（规划 1 万吨/年）。风险提示：风险提示：行业竞争加剧及产品价格下行、原材料及人工成本上涨等风险。投资建议：投资建议：综合绝对及相对方法估值，我们认为公司股票合理估值区间在25.4

6、0-31.75 元之间，2023 年动态市盈率 20-25 倍，相对于公司目前股价有22.5%-53.1%溢价空间。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别达到1.90/2.96/5.93 亿元，每股收益 0.81/1.27/2.54 元/股，对应当前 PE 分别为 25.5/16.4/8.2 倍。首首次覆盖，次覆盖，给予给予“买入买入”评级评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)1,0341,5261,4902,1703,786(+/-%)45.8%47.6%-2.4%4