【华源证券】医药行业周报：伴自杀抑郁症治疗需求尚未满足，建议关注华纳药厂-260413（13页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师刘闯SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：伴自杀抑郁症治疗需求尚未满足，伴自杀抑郁症治疗需求尚未满足，建议关注建议关注华纳药厂华纳药厂医药行业周报（26/4/7-26/4/10）投资要点：投资要点：本周医药市场表现分析本周医药市场表现分析：4 月 7 日至 4 月 10 日，医药指数上涨 0.92%，相对沪深 300 指数超额收益为-3.49%。本周受伊朗战争

2、缓和预期的影响，大盘强势反弹，医药指数表现相对一般，创新药板块在前期强势反弹后，近期横盘调整。但是，我们认为目前创新药板块估值仍处于较低位置区间，随着 AACR、ASCO 等大会的临近，创新药板块有望酝酿新一轮行情，建议关注基本面强劲或者有催化的个股。1 1）创新药建议重点关注）创新药建议重点关注 IO2.0+ADCIO2.0+ADC，IIIIII 期临床或将迎期临床或将迎来重要节点，来重要节点，同时关注 2026 年有实质性临床进展的个股和 BD 预期差大的个股，建议关注：A 股）信立泰、君实生物、上海谊众、华纳药厂、泽璟制药、热景生物、恒瑞医药、科伦药业、福元医药、苑东生物、广生堂、泰恩康

3、等；港股）康方生物、三生制药、翰森制药、科伦博泰、中国生物制药、石药集团、信达生物、荣昌生物等。同时，关注 Q1 业绩有望表现亮眼的方向：2 2）出口类的出口类的 CXOCXO 及产业链及产业链如药明康德、百奥赛图、美迪西、益诺思、昭衍新药等；3 3）关注跨界标的如关注跨界标的如“医疗医疗+光学光学”业务布局业务布局的海泰新光等。医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量 316 家，下跌个股 150 家，涨幅居前个股为美诺华（+23.98%）、万泽股份（+23.09%）、纳微科技（+22.96%）、药康生物（+16.75%）和奥美医疗（+16.49%

4、）。跌幅居前个股为长药退（-34.48%）、诚达药业（-24.47%）、联环药业（-18.46%）、海特生物（-17.56%）和双鹭药业（-16.04%）。ZG001ZG001 改构自氯胺酮但又无成瘾性改构自氯胺酮但又无成瘾性，有望颠覆抑郁症治疗格局有望颠覆抑郁症治疗格局，建议关注建议关注华纳药厂华纳药厂。抑郁症全球高发，全球抗抑郁药市场 Research and Markets 预计 2030 年将达 176 亿美元。国内抑郁症患者超 3800 万，其中伴有自杀意念或行为（MDSI）的患者比例高达 53.1%。由于传统抗抑郁药起效较慢，难以应对自杀等精神科急症，临床急需超速效、高安全性的治疗

5、方案。目前，强生的 Spravato（艾司氯胺酮鼻喷雾剂）作为全球唯一获批的 MDSI 药物，2025 年销售额达 16.96 亿美元（同比+57.4%），强生预计其 2027 年销售额至少 30 亿美元。然而，该药具有成瘾性及副作用，在国内被列为一类精神药品，应用场景限于院内。华纳药厂的 ZG001胶囊改构自氯胺酮，在保留强效抗抑郁活性的同时，革除其药物依赖、拟精神病样等严重精神副作用，并在临床前和 I 期临床得到验证。目前该药物处于 IIa 期临床，我们预计有望于 2026年下半年读出关键数据。投资观点及建议投资观点及建议：经过 2015-2025 年的十年创新转型，中国医药产业基本完成了

6、新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，1）中国创新产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统 Pharma已完成创新的华丽转身，百利天恒、科伦博泰等创新药公司正在以全球 First-in-class 的姿态快速崛起；2）出海能力加速提升，中国药企已成为 MNC 非常重视的创新转换来源。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角，如联影医疗、华大智造、美好医疗等。需求端和支付端也在持续推动新增量：3）老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪