【国贸期货】【玉米周报】东北余粮趋紧，关注政策调控-260323（35页）.pdf

1、【玉米周报】东北余粮趋紧，关注政策调控本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号国贸期货 农产品研究中心 2026-03-23国贸期货研究院农产品研究中心：黄向岚从业资格证号：F03110419投资咨询证号：Z002165801PART ONE主要观点及策略概述主要观点及策略概述本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎玉米:东北余粮趋紧，关注政策调控影响因素驱动主要逻辑供给偏多东北地区售粮进度已近八成，基层余粮有限，供应趋紧。华北

2、地区售粮进度偏慢，但山东深加工剩余车辆显示渠道上量有所增加。同时，需关注进口谷物逐步到港、小麦政策性投放增加（已提高至80万吨/周）以及市场预期的陈化稻谷拍卖等潜在替代与政策粮源供应。需求中性偏多饲料端：企业库存天数处于低位，但仅维持刚需补库，主因生猪养殖利润深度亏损，压制饲料消费弹性。禽类养殖利润微薄。2)深加工端：玉米消费量回升，淀粉加工利润快速上涨，对玉米价格形成一定支撑。酒精开机率与利润仍处低位。库存偏多中下游库存处于低位：南北港口玉米库存虽进入累库阶段但绝对量仍低；饲料企业原料库存天数维持低位；深加工企业玉米库存也处于低位。低库存结构为价格提供了弹性，并支撑了市场的补库预期。基差/价

3、差中性基差处于历史同期偏高水平，反映出现货市场因区域供应偏紧而相对坚挺。利润偏空生猪自繁自养及外购育肥利润均为亏损。玉米淀粉加工利润快速上涨。估值中性从基差角度考虑，期货盘面估值处于中性水平。宏观及政策偏空国内政策层面，保供稳价意图明确，小麦投放量增加、陈化稻谷拍卖预期等构成潜在政策调控风险。投资观点震荡东北余粮供应趋紧，中下游低库存，维持补库需求，对盘面下方带来支撑。政策端本周继续增加陈化小麦投放，并预期增加饲用稻谷投放，部分缓解供应担忧，短期或对盘面带来一定的回调，但预期幅度有限，中长期关注天气等带来的驱动。交易策略单边：震荡套利：观望风险关注：政策，天气02PART TWO期货及现货行情

4、回顾期货及现货行情回顾本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎行情回顾：基差处于历年同期高位资料来源：Wind、国贸期货研究院玉米主力合约基差走势-300-200-100010020030005/2106/2107/2208/2209/2210/2311/2312/2401/2402/2403/2704/272021/222022/232023/242024/252025/26本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎现货市场：价格坚挺锦州港平舱价（元/吨）黑龙江市场均价（

5、元/吨）山东市场均价（元/吨）蛇口港市场价（元/吨）资料来源：钢联、国贸期货研究院1500170019002100230025002700290001/0102/0103/0404/0405/0506/0507/0608/0609/0610/0711/0712/0820202021202220232024202520261800200022002400260028003000320001/0102/0103/0404/0405/0506/0507/0608/0609/0610/0711/0712/0820202021202220232024202520262000220024002600280

6、03000320001/0202/0203/0404/0405/0506/0507/0608/0609/0610/0711/0712/0820192020202120222023202420252026200022002400260028003000320001/0202/0203/0404/0405/0506/0507/0608/0609/0610/0711/0712/0820192020202120222023202420252026本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎盘面持仓：持仓高位玉米01合约持仓量：手玉米03合约持仓