有色金属行业周报（20260406~20260410）：美伊冲突不确定加剧金属价格震荡运行-260412（20页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 有色金属有色金属 2026 年年 04 月月 12 日日 有色金属行业周报（20260406-20260410）推荐推荐（维持）（维持）美伊冲突美伊冲突不确定加剧，不确定加剧，金属价格震荡运行金属价格震荡运行 一一、工业金属工业金属 1、行业观点行业观点：美伊冲突美伊冲突不确定加剧不确定加剧，外强内弱下关注，外强内弱下关注铝铝 4 月需求催化月需求催化 事件事件：根据阿拉丁数据，本周国内铝板带及铝箔行业产能利用率继续小

2、幅上扬，铝板带行业产能利用率为 76.64%，环比上周上涨 0.81 个百分点，铝箔行业产能利用率 83.53%，环比上周上涨 0.39 个百分点。但从库存表现看，根据钢联数据，截至本周四，国内铝锭库存 144.8 万吨，环比本周一上涨 1.2 万吨，环比上周四上涨 3.5 万吨；铝棒库存 31.6 万吨，环比本周一下降 0.8 万吨，环比上周四下降 0.95 万吨；LME 期货库存 40.16 万吨，环比本周二下降 0.83 万吨，环比上周四下降 1.03 万吨。从内外价差看，截至本周五铝进口盈亏为-5034 元/吨，4 月以来均值比 3 月均值下降 1198 元/吨。观点：我们认为观点：我

3、们认为当前当前中东中东冲突冲突缓解情况存缓解情况存在不确定性，中东电解铝减产影响正在不确定性，中东电解铝减产影响正在逐步凸显，外盘库存及铝价相对强势，在逐步凸显，外盘库存及铝价相对强势，考虑考虑 4 月国内或迎来去库拐点，关注月国内或迎来去库拐点，关注4 月份需求催化内外基本面共振，带动板块弹性增强。月份需求催化内外基本面共振，带动板块弹性增强。据 SMM 统计，从本轮中东冲突以来，卡塔尔铝业已经降低负荷 40%即 26 万吨，巴林铝业 3 月中旬减产 19%即 31 万吨，下旬官网公告其铝厂设施受到打击减产情况未公布，阿联酋 Al Taweelah 铝厂遭到严重破坏减产 155 万吨，截至目

4、前中东地区可查证产能接近 211 万吨，占 25 年全球产能 3%，叠加 3 月中莫桑比克减产项目，海外自 3 月份以来已减产 269 万吨。考虑中东目前海峡放开情况反复，目前其他项目安全性仍存疑，而考虑中东电解铝产能占全球9%，我们认为 2026 年海外现货供应或呈现明确紧缺格局，且需警惕能源成本攀升下，欧美等部分高成本区域减产的可能，海外现货紧缺带动海外铝升水持续攀升。而国内看，国内铝锭在清明假期后仍呈现累库压制铝价，但国内铝棒和海外库持续去化，且 SMM 数据显示 3 月铝水比例随下游节后全面复工回升，环比+9.3个百分点至 73.7%，高于月初预期。随着 4 月传统消费旺季，下游开工率

5、持续上行，铝水比例有望进一步攀升，关注 4 月国内需求催化下全球库存拐点的到来。考虑中国电力结构情况以及电力成本相对处于全球低位，我们持续看好国内电解铝红利属性，建议关注低成本的新疆企业和电力优势明显的绿电企业。本周电解铝行业平均利润在 8000 元/吨附近，预计未来电解铝利润有望维持高位。从分红意愿看，因为这几年电解铝企业总体进入现金流持续修复和盈利稳定性提升的阶段，并且由于行业未来资本开支强度较低，上市公司普遍具备提高回馈股东的能力和意愿，红利资产属性逐步凸显，看好电解铝行业弹性和红利属性。2、公司观点：、公司观点：湖南黄金发布湖南黄金发布 2025 年报，年报，利润大幅提升利润大幅提升

6、事件：事件：公司发布 2025 年报，公司实现营收 501.81 亿元，同比+80.26%；归母净利润 14.88 亿元，同比+75.77%；扣非归母净利润 15.27 亿元，同比+75.52%。其中第四季度实现营收 89.87 亿元，环比-29.56%、同比+31.21%；归母净利润4.59 亿元，环比+23.06%、同比+155.51%。观点：我们认为公司观点：我们认为公司自产金、锑产量自产金、锑产量有所承压。但金价上行带动业绩大幅提升。有所承压。但金价上行带动业绩大幅提升。2025 年，公司共生产黄金 61,382 千克，完成年计划 84.69%，生产锑品 22,998吨，完成年计划 5