牧高笛-公司深度报告：把握精致露营热潮户外龙头乘风而起-230313（31页）.pdf

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1、 浙大自然（605080）公司深度报告 2021 年 06 月 08 日 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（投资评级：买入（首次首次）报告日期：报告日期：2023 年年 03 月月 13 日日 目前股价 71.48 总市值（亿元）47.67 流通市值（亿元）47.67 总股本（万股）6,669 流通股本（万股）6,669 12 个月最高/最低 110.34/33.02 分析师：黄淑妍 S1070514080003 021-31829709 数据来源：同花顺 把握精致露营热潮，户外龙头乘把握精致露营热潮，户外龙头乘风风而而起起 牧高笛牧高笛（603908）公司深度报

2、告公司深度报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）643 923 1441 1865 2361 (+/-%)21.4%43.6%56.1%29.4%26.6%归母净利润（百万元）46 79 141 191 244 (+/-%)12.7%71.0%79.2%35.4%27.6%摊薄 EPS（元/股）0.69 1.18 2.11 2.86 3.65 PE 104 61 34 25 20 资料来源：长城证券研究院 户外露营装备龙头，产品热销国内外市场：户外露营装备龙头，产品热销国内外市场：牧高笛品牌创立于 2003 年，以冷山 2Air 帐篷迅速切入市场。

3、公司董事长陆暾华深耕户外行业多年，2020 年荣获“浙江省体育产业领军人物”称号。公司主营业务包括品牌运营业务与露营帐篷 OEM/ODM 业务两大板块：（1）品牌业务以国内市场为主，主品牌大牧从“冷山”帐篷开始，核心主打产品的户外露营装备系列，子品牌小牧是延续专业户外基因的高性能出行服饰品牌，为消费者提供外保护、内舒适的穿着体验；（2）OEM/ODM 业务为全球客户提供高品质帐篷产品的开发设计和生产制造服务，产品远销国际市场，迪卡侬、Go outdoors、Kmart等知名品牌均为公司客户。同时，公司积极构建全球产能战略布局，目前已拥有越南、孟加拉两个海外生产基地，产能处于国内领先地位。国内户

4、外露营持续火热，行业步入发展红利期：国内户外露营持续火热，行业步入发展红利期：中国自 2009 年以来，中共中央办公厅、国务院办公厅等相关部门围绕户外运动产业发布一系列支持政策，为我国户外产业增长奠定良好基础。根据 COCA 数据，露营已成热门休闲生活方式，2019 年中国户外用品零售/出货总额分别达到250.2/141.6 亿元，20122019 年我国户外用品市场零售/出货总额 CAGR 分别为 5.59%/6.54%，预计中国到 2027 年露营设备市场将达到 159 亿美元规模，复合年增长率为 9.1%。国内户外运动及相关产业的市场规模及渗透率对标发达国家增长潜力较大。代工业务方面，随

5、国内市场持续向好占比有所下降，持续深度绑定大客代工业务方面，随国内市场持续向好占比有所下降，持续深度绑定大客户迪卡侬：户迪卡侬：公司在生产上，采取自主生产和外协加工相结合的方式，代工业务占公司收入占比较高，从 2014 年的 60.70%提升到 2020 年的74.81%。2021 年以来，随着国内市场持续向好，公司自有品牌运营业务强劲增长，代工业务占比逐步下降。公司凭借在工艺设计、材料品质、生产效率和附加服务等方面优势，积累的良好口碑，与国外客户建立了稳定的业务合作关系，形成了无形的品牌优势。公司目前共有 OEM/ODM 业务客户三十余家，包括普通零售商、专业零售商和品牌商三大类。公司深度绑

6、定第一大客户迪卡侬，销售额占外销收入比重 2021年达 51.36%，预计随着露营行业的持续火热，第一大客户迪卡侬营收仍将实现增长，对公司外销业务产生持续积极影响。自有品牌方面，抓住精致露营机遇，品牌影响力持续增强：自有品牌方面，抓住精致露营机遇，品牌影响力持续增强：一、品牌上，公司与山系文化 Mounster、理想汽车、小鹏汽车、劳斯莱斯等进行品牌互动，通过多元化产品联名等合作形式快速触达新用户，增加了品盈利预测盈利预测 核心观点核心观点 股价表现股价表现 分析师分析师 公公司司深深度度报报告告 公公司司报报告告 纺纺织织服服装装 证券研究报告证券研究报告 市场数据市场数据 公司深度报告 长