名创优品-MNSO.US-美股公司研究报告：业绩预告符合预期同店GMV增速持续改善-260319（3页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 商贸零售 2026 年 03 月 19 日 名创优品(MNSO)业绩预告符合预期，同店 GMV 增速持续改善 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持）投资要点：公司发布 2025 财政年度业绩预告，核心经营指标增长强劲。据公司公告，名创优品 2025 财年实现营业收入约 214.40-214.45 亿元，同比约+26%，增长强劲。预计实现经调整经营利润约 36.65-36.75 亿，同比约+8%；经调整净利润约 28.9-29.0 亿元，同比约+6%。受对永辉超市投资确认较大规模亏损（约 7.4 亿元）

2、、TOP TOY 股权激励（约 2.3-2.4 亿元）及融资相关费用（约 1.5-1.6 亿元），以及可转债利息支出（约 1.92 亿元）等一次性因素影响，公司预计录得年内利润约 13.2-13.3 亿元。其中，测算 4Q25 实现营业收入 62.5-62.55 亿元，同比约+33%，增速超指引上限；经调整经营利润约 10.56-10.66 亿元，同比约+12%，经调整净利润约 8.45-8.55 亿元，同比约+8%。中国内地市场持续深化业态调优与同店提效双轮驱动，主品牌增长根基稳固。据公司公告，2026年 1-2 月，名创优品品牌国内 GMV 同比增长超过 25%，同店至少高个位数增长，同店

3、战略持续收效。公司继续推进门店升级与业态创新，以 MINISO LAND 为代表的大店模式已经在北京、上海、成都、苏州等城市核心商圈落地。据赢商网，2026 年 1 月 30 日，MINISO LAND广州壹号店在广州正佳广场开业，标志着以“IP 乐园”为载体的新型大店业态，系统性完成对不同形态商圈的场景焕新与流量重构。以广州正佳广场 MINISO LAND 为例，店内汇聚了迪士尼、三丽鸥、哈利波特及自有 IP 等超 100 个热门 IP 和超 5500 多款商品，每周轮换上新、占比 90%的 IP 产品构成“内容货架”，IP 多元化场景实现了从商品销售到情感连接的跃迁。海外市场开年数据确认高

4、景气，核心区域市场增长表现亮眼。据公司公告，2026 年 1-2 月，北美市场 GMV 同比增长超过 50%，同店至少增长 20%。据公司官网和赢商网，目前名创优品在全球超 112 个国家和地区拥有超 7700 家门店，全球会员用户超过 1 亿，未来三年预计全球门店规模将突破 10000 家。据中外玩具网，26 年 2 月 28 日名创优品首家马来西亚 MINISO LAND 在雪兰莪双威金字塔商场开业，门店面积 1700，有超 8000 款精选产品，70%以上为 IP 周边，成为东南亚最大的 MINISO LAND 体验店。名创海外在继续推进规模扩张的同时，也加速落地已在国内模式跑通的创新业

5、态，同店有望实现超预期增长。春晚 IP 合作落地，强化品牌影响力与自有 IP 势能。据央视网，2026 年 2 月 4 日，中央广播电视总台与名创优品联合宣布，名创优品与总台达成2026 年春节联欢晚会IP 联名衍生品合作。作为春晚潮玩合作伙伴，名创优品与总台春晚联名推出马年系列 IP 潮玩产品，将传统生肖文化与潮玩创意深度融合，品牌影响力加速破圈。在全球化 IP 生态战略方面，名创优品采用“国际 IP+自有 IP”双轮驱动模式，在运营超过 180 个国际 IP 的同时，孵化出 YOYO、萝卜街、气宝 Angry Aimee 等自有 IP，其中“YOYO”推出 6 个月已成为现象级标杆，“YO

6、YO”的社交话题浏览量近 10 亿，自有 IP 运营能力收获验证。维持“买入”评级。名创优品依托 IP 资源与供应链能力构筑产品力护城河，国内优化门店结构，海外加速扩张与创新店态落地，共同推动品牌同店与 GMV 增速强劲增长。根据最新的业绩预告指引，我们小幅上调 25-27 年经调整净利润预测为 28.96/34.17/40.16 亿元（原值为28.32/33.78/39.84 亿元），当前股价对应 25-27 年 PE 为 13/11/9 倍，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧，海外业务拓张不及预期，库存风险。市场数据：2026 年 3 月 18 日 收盘价（美元）17.04 纳斯达克