【东吴证券】东吴北交所风电设备专题报告-260407（31页）.pdf

1、东吴北交所风电设备专题报告乘风起势：景气周期确立，风电迈入长期成长通道。风电在可再生能源体系中“压舱石”地位稳固，海上风电贡献度结构性提升。中国风电进入“低成本”时代，陆上与海上风电LCOE低于传统化石能源，成本优势构筑强大“出海护城河”。2025年1月-11月风电招标量创下117.97GW佳绩，奠定交付高景气。月度招标数据显示“淡季不淡、旺季更旺”，海风加速放量。需警惕原材料价格波动对盈利空间的挤压，同时大型化趋势放缓带来产能利用率修复拐点，装机容量迭创新高，2026年有望成为里程碑式年份。空间进阶：大型化、深远海、全球化共拓成长新边界。风机大型化十年跃升，2015-2024年，陆上从1.8

2、MW增至5.9MW，2024年海上达到10MW，技术迭代重塑产业链格局。我们预计2026年海风装机1113GW，同比增长30%以上。加快构建新型电力系统行动方案（20242027年）落地，深远海示范项目先行，浙江、山东、海南率先启动。欧洲能源危机下海风规划持续加码，欧盟目标2030年达120GW，20252030年欧洲海风年均复合增速21%。漂浮式风电进入预商业化阶段，2030年有望迎来商业化拐点。新兴市场陆风成长性强，20252030年年均复合增速15.1%。北交所建议关注标的专精特新汇聚，细分赛道争锋。北交所七家重点公司分布于风电产业链上游关键材料、核心部件等高技术壁垒环节，涵盖吉林碳谷、

3、恒进感应、方盛股份、克莱特、星辰科技、坤博精工、万通液压，分别在碳纤维原丝、热处理设备、换热器、通风冷却、伺服控制、高端铸件、液压系统等领域具备核心竞争力和国产替代能力。风险提示：关注政策、研发及竞争加剧带来的经营波动风险。需警惕政策节奏不确定性（深远海规划落地及审批进程不及预期）、市场竞争加剧（成熟品类价格战与新兴赛道拥挤）、技术迭代与研发失败风险（产品验证周期长、技术路线被颠覆）、原材料价格与宏观经济波动（大宗商品反弹侵蚀利润、全球贸易摩擦）。一.乘风起势：景气周期确立，风电迈入长期成长通道一.乘风起势：景气周期确立，风电迈入长期成长通道2024年，风电继续在我国可再生能源发电体系中扮演“

4、压舱石”角色。从累计装机容量看，2024年风电装机占可再生能源发电装机的比重达到28%，仅次于太阳能发电。从发电量维度看，2024年中国风电发电量结构进一步优化。全年风电总发电量达到5.21亿千瓦时，其中海上风电贡献了约0.41亿千瓦时。陆上风电依然是基本盘，但海上风电成为增量弹性的主要来源。这得益于海上风资源更优（风速高、湍流小）以及大兆瓦机组带来的更高的等效利用小时数（通常海风可达3000-4000小时，陆风为2000-2500小时）。风电产业链可划分为上游核心零部件制造、中游整机制造与组装、下游风电场开发与运营三大环节。上游是技术壁垒高、价值量集中的环节，又进一步拆解为关键材料、核心部件

5、、结构件与电气三大板块。叶片材料（碳纤维、玻璃纤维、环氧树脂）受益于大型化带来的轻量化刚需，碳纤维渗透率提升是大趋势；叶片、齿轮箱、铸锻件、轴承等核心部件则呈现“技术壁垒提升、头部集中加速”的特征，尤其是主轴、轮毂、底座等大型铸锻件，在大型化放缓后产能利用率有望持续修复；电气环节的控制系统、变流器、海缆等，则受益于风机智能化与深远海开发带来的高压、动态、防腐等新增需求。中游整机制造是行业竞争的焦点，价格战的风暴眼，但部分头部企业正通过出海摆脱内卷，拓展高毛利市场；下游运营环节则与海风高增长、陆风基本盘、后市场存量、绿电交易等紧密相关，是现金流稳健的“压舱石”。重点公司恰好分布在上游关键材料、核

6、心部件、结构件与电气等具较高技术壁垒和成长弹性的环节。(divcenter)图：风电全产业链全景图(/divcenter)3.2吉林碳谷（920077.BJ）：风电叶片材料霸主，碳纤维国产替代先锋吉林碳谷是全球PAN基碳纤维原丝龙头，主营碳纤维原丝生产，是风电叶片核心原材料，为国内风电碳梁、叶片企业主力供应商，产品覆盖1K-50K全规格。2025年末，公司年产15万吨碳纤维原丝项目已投产超80%，随着项目的逐步推进，已成为全国大型碳纤维原丝生产基地；公司不断突破关键技术、填补空白、优化调整工艺参数、提高设备保障能力，获得国家专利38项，其中发明专利20项，大幅度降低公司成本，提高产品质量和竞争