柠萌影视-港股公司研究报告-打造最具新意的精品剧集-230313（38页）.pdf

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1、-1-谢笑妍谢笑妍S1090519030003顾顾佳佳S1090513030002打造最具新意的精品剧集打造最具新意的精品剧集柠萌影视柠萌影视（09857.HK）深度报告深度报告2023年年3月月13日日证券研究报告证券研究报告|公司深度报告公司深度报告TMT及中小盘及中小盘|传传媒媒-2-核心观点核心观点摘要：摘要：柠萌影视成立于2014年，是一家基于深厚的版权IP储备，专注创作精品剧集的中国内容制作公司。自成立以来，公司致力于进行剧集的投资、制作、发行、宣传、衍生授权等全价值链运营，主要业务线涵盖版权剧、内容营销、其他业务。公司营收受季节性影响有一定波动，经调整后归母净利润保持增长趋势。公

2、司版权剧储备丰厚，精品版权剧获得了商业价值及行业高度认可。公司拥有剧集的全部IP权利，可通过创作系列、续集、改编、翻拍、二次授权、海外发行等方式在IP的整个生命周期将IP多次变现。公司基于视频内容构建多元收入体系，与短视频平台合作拓展短剧业务，与国际主流媒体平台建立紧密合作关系，持续布局出海业务。核心内容：核心内容：1、版权版权IP储备丰厚储备丰厚，专注创作精品剧集专注创作精品剧集。作为国内影视制作公司，柠萌影视主要从事精品剧集的开发、制作、发行以及内容营销。公司主要业务包括原创版权剧、内容营销及其他业务。公司四位联合创始人共持股44.33%，战略投资者腾讯为第二大股东。管理层均为传媒老将，曾

3、供职于上海东方传媒集团有限公司，行业经验丰富。公司近年来营收较为稳健，经调整后归母净利润保持增长态势，毛利率稳定在40%左右的水平。2、剧集授权市场规模持续增长剧集授权市场规模持续增长，版权剧精品化版权剧精品化、高命中率趋势明显高命中率趋势明显。随着行业健康有序运营，包括主旋律在内的多题材剧集价值凸显，定制剧、分账剧等新的商业模式出现，以及国产电视剧破圈出海业务的推进，剧集行业整体市场规模开始回暖。行业与政策联合发力，剧集降本增效成为常态，且剧集行业不再完全依赖To B模式，而是通过To C模式的学习和研究，更加精准地找到用户的审美变迁和独特需求。从内容上看，剧集类型创新更加多元化；从形式上看

4、，超前点映礼的出现，满足了观众的增值需求。3、IP生命周期多元变现生命周期多元变现，进一步释放多元商业潜能进一步释放多元商业潜能。公司拥有剧集的全部IP权利，可在其生命周期内多次变现。一方面，精品版权剧是公司目前的业务核心以及未来增长的源动力。公司将持续创作精品pPnMXX8ZcWfVrV9YxU8OaO9PnPqQtRmPkPrRoNeRoPqM8OoOzQMYmPtNNZoNmQ-3-核心观点核心观点版权剧来进一步扩大IP储备、扩大市场份额、强化领导地位。另一方面，公司在2021年成立了子公司“好有本领”。“好有本领”专门瞄向微短剧市场进行作品制播，和短视频平台合作播放内容，帮助公司实现更

5、深入有效的用户触达，从而为公司带来更多媒体资源。同时，公司基于其丰富的版权IP在中国市场的成功经验，计划把公司的地理覆盖范围扩大到例如东南亚及非洲等的新兴市场。结合疫情后行业景气度回升、剧集行业降本增效趋势以及公司丰富的版权IP储备和精品剧集制作能力，我 们 预 计公 司 2022/2023/2024 营 收 分 别 为 9.37/18.47/21.67 亿 元，经 调 整 净 利 润 分 别 为1.41/3.47/4.72亿元。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险、行业监管政策变动风险、内容上线时间不及预期风险、内容把控不及预期风险。-4-一、国内领先的版权剧内容生产方，专注创作精品剧集一、

6、国内领先的版权剧内容生产方，专注创作精品剧集1.1 专注创作精品剧集的内容制作公司1.2 腾讯为大股东之一，管理层行业经验丰富1.3 高收视率版权剧夯实行业地位，短剧或成新增长点1.4 交付排播有望改善营收，公司盈利能力整体较强-5-1.1 专注创作精品剧集的内容制作公司专注创作精品剧集的内容制作公司20142016上海柠萌成立2015“超级内容连接新大众”战略方向；宣布引入腾讯集团为战略投资人2017好先生小别离播出，均入选国家广电总局年度好剧20强2018九州缥缈录开机，为公司投资额最大的剧集之一；提出“忠于质量、用户体验、互相成就、正直诚信”的16字企业文化2019小别离获第31届飞天奖