【东海期货】沪铝2026年二季度投资策略：供应忧虑提振，上方高度谨慎看待-260401（11页）.pdf

1、行业研究行业研究东海策略东海策略有色金属有色金属HTTP:/WWW.QH168.COM.CN1/11请务必仔细阅读正文后免责申明投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可证监许可2011177120111771号号2022026 6年年4 4月月1 1日日供应忧虑提振供应忧虑提振，上方高度谨慎看待上方高度谨慎看待沪铝2026年二季度投资策略分析师：分析师：彭亚勇从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：投资要点：投资要点：宏观：宏观：3月中东反复局势，美国和伊朗口径不一，根据当前消息，的确在谈判，但双方诉求差距较大，距离达成协议仍有距离

2、，中短期内边打边谈仍是主基调，但其他国家斡旋力度加大，4月双方结束冲突概率较高。如果实现，将提升美联储降息预期，提振市场风险偏好。供给：供给：今年国内电解铝暂无新增产能，但2025年投产的霍煤鸿骏二期、贵州双元铝业产能于 2026 年爬产达产，辽宁一铝企计划重启30万吨闲置产能，贵州华仁历经技术攻坚于 2026 年1月恢复满负荷运行，上述合计新增近90万吨有效产能。叠加高利润下技改增量，1-2 月国内电解铝产量721万吨，同比增2.5%。进口方面，1-2月原铝进口39.07万吨，为历史次高，俄铝长单弥补了一般贸易缺口。需求：需求：当前电解铝供给增速偏高，但需求明显不及预期。1-2月表观消费70

3、3.2万吨，同比仅增0.41%，主要受下游畏高、刚需采购、库存偏低影响，流通端库存压力较大，预计3 月表观消费同比降幅近5%。终端需求同样疲软：地产竣工降幅扩大至27.9%，家电排产持续下滑，4月三大白电排产同比降3.6%；光伏新增装机、汽车产量同比分别下降17.71%和9.9%。库存：库存：25年12月中旬以来，国内铝锭库存持续累库，从当时的不足60万吨增至3月底的近140万吨，累库速度和幅度均为历史之最。LME库存则从去年11月以来持续去库，从当时的55万吨降至目前约42万吨，库存下降幅度并不大，去库速度也相对缓慢。结论：结论：中东冲突加剧全球电解铝供应偏紧预期，提振铝价。目前根据各方消息

4、，美国和伊朗进行谈判，叠加其他各方斡旋，4月冲突结束概率较高，若冲突结束，虽然市场风险偏好提高，但将缓解铝供应偏紧预期，对铝价偏空。新投产能爬产和老产线复产，今年仍有大约80万吨产能释放，将带来净供给增量，国内电解铝产量维持高位，同比增速高于市场预期，虽然进口亏损幅度仍大，但俄铝长单弥补一般贸易不足，进口量维持高位，整体国内供应充裕。需求端难言乐观，传统产业房地产、汽车、家电受尚未企稳和以旧换新政策透支影响，今年无法带来客观增量，甚至带来部分减量；新兴产业光伏总装机规模也大概率走低，受去年抢装透支影响。国内库存增至近年来最高水平，LME库存持续缓慢下降。总体而言，铝价下方有支撑，但上方高度不宜

5、过度期待。HTTP:/WWW.QH168.COM.CN2/11请务必仔细阅读正文后免责申明东海策略东海策略HTTP:/WWW.QH168.COM.CN3/11请务必仔细阅读正文后免责申明东海策略东海策略正文目录1.1.行情回顾行情回顾.52.2.宏观宏观.53.3.产能天花板是硬约束还是软约束产能天花板是硬约束还是软约束.54.4.印尼电解铝产能印尼电解铝产能释放释放.65.5.2626 年电解铝是短缺还是过剩年电解铝是短缺还是过剩.76.6.国内供应高位国内供应高位.87.7.需求增速回落需求增速回落.88.库存：库存：国内铝锭现货库存升至高位国内铝锭现货库存升至高位.99.9.结论结论.1

6、0HTTP:/WWW.QH168.COM.CN4/11请务必仔细阅读正文后免责申明东海策略东海策略图表目录图表目录图 1 沪铝价格走势.5图 2 伦铝价格走势.5图 3 国内电解铝建成产能和运行产能.6图 4 国内电解铝产能.6图 5 印尼电解铝产能.7图 6 印尼潜在投放项目.7图 7 全球原铝产量.7图 8 全球原铝消费量.7图 9 国内电解铝月度产量.8图 10 国内电解铝月度进口.8图 11 房地产竣工面积.9图 12 国内电解铝表观消费量.9图 13 国内铝锭现货库存.10图 14 LME 铝锭库存.10HTTP:/WWW.QH168.COM.CN5/11请务必仔细阅读正文后免责申明