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有色金属行业大宗周期框架系列（四）：铂族金属格局演进中的价值发现-260407（23页）.pdf

上传人： 章**** 编号：1183082 2026-04-08 23页 1.60MB

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证券研究报告大宗周期框架系列（四）铂族金属:格局演进中的价值发现有色金属强于大市（维持）

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1. **供应**：铂钯供应分原生（占比80%/69%）与再生，原生供应弹性有限（南非占储量77.8%），再生端（汽车占70-80%）因价格上涨驱动增长，2025-2030年铂再生供应CAGR 3.4%，钯达30%。 2. **需求**：铂需求多样化（汽车占42%），钯需求集中（汽车占84%）；汽车领域因无替代品价格弹性弱，新能源渗透率提升或压制需求，2025-2030年汽车铂钯需求CAGR -1%。 3. **展望**：铂金基本面紧平衡转短缺（2026年紧平衡，2027年缺口），受益于黄金属性外溢（与金价相关性增强）；钯金或进入过剩（2026年过剩7.5吨）。 4. **建议**：铂金兼具基本面改善与金融属性强化，价格中枢或抬升；钯金供应宽松，基本面分化。
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