电力设备行业深度报告：换电重卡需求才露冰山一角政策支撑叠加场景渗透共筑未来增速-230313（27页）.pdf

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1、电力设备电力设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/27 电力设备电力设备 2023 年 03 月 13 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 HJT 系列报告二：硅片薄片化+吸杂，可较好实现 HJT 电池降本增效异质结行业深度报告-2023.2.17 坚定看好 2023 年新能源景气度，期待板块拐点行业周报-2023.2.5 特高压建设有望迎来高峰期，解决清洁能源跨区互济瓶颈行业投资策略-2023.2.4 换电重卡换电重卡需求需求才露冰山一角，才露冰山一角，政策支撑叠加场景渗透政策支撑叠加场景渗透共筑共筑未来未来增速增速 行业深度报告行业

2、深度报告 殷晟路（分析师）殷晟路（分析师） 证书编号：S0790522080001 经济性跑通经济性跑通+符合环保政策导向，换电重卡需求增长空间广阔符合环保政策导向，换电重卡需求增长空间广阔 由于重卡日均运营里程更长，且几乎需要 24 小时连续作业，相较其他公共领域商用车，新能源重卡已经优先跑出经济性，据我们测算，换电重卡全生命周期成本较燃油重卡降低 16%，测算燃油重卡与换电重卡成本持平的油价平衡点为 5.99元/L。2022 年重卡领域新能源渗透率为 3.77%，处于渗透最初期，国家及各地政府出于环保考量，也对新能源重卡推出了补贴、路权优先、A 级绩效不限产等刺激政策，短期内换电重卡有望在

3、政策及经济性引导下于封闭作业及倒短运输场景先行渗透，长期在长途运输场景也有拓展空间。预计 2022-2025 年换电重卡、重卡换电站设备、重卡换电站运营市场空间 CAGR 分别为 87%、83%、96%。边际改善：钢价回升边际改善：钢价回升+开工率提升，下游购置动力增强开工率提升，下游购置动力增强 2022 年重卡大盘销量下跌，但不改新能源重卡销量翻倍趋势。重卡大盘销量下滑主要是因为受疫情影响项目开工率不足，且 2020-2021 年受超限超载治理和国六升级影响，存量重卡更新替换提前透支 2022 年需求。新能源重卡销量翻倍受柴油价格高企、2023 年国补退出引发 2022 年抢装和环保政策推

4、动影响。看 2023年年初数据，油价仍处高位；下游煤炭、钢厂产能利用率恢复，有望推动对重卡的增量需求；钢价回升，中小钢厂资金情况有所改善，有望推动存量燃油重卡替换为新能源重卡。下游对新能源重卡的购置动力有望加强。相较充电，换电是更符合重卡生产相较充电，换电是更符合重卡生产资料资料属性的理想补能方式属性的理想补能方式 2022 年换电重卡占新能源重卡的 48.79%，且各月电动重卡中，换电重卡占比呈提升趋势。换电补能效率更高，重卡充电需要 1-2 小时，换电仅需 5 分钟；换电站占地面积更小，土地坪效更高；且在车电分离模式下，换电重卡的购置成本更接近传统燃油重卡。重卡实际上是一种生产资料，补能效

5、率直接影响生产作业时间；土地坪效影响生产作业土地占用；购置成本更是购买生产资料的重要考虑因素。换电站运营商是协同重卡换电产业链的核心环节换电站运营商是协同重卡换电产业链的核心环节 换电站运营商一方面绑定电池厂、车企推行标准化，另一方面绑定 B 端客户确定车辆投放计划，运营效率高。重卡换电站初始投资额在千万级别，通过收取换电服务费和电池租赁费（车电分离模式）获取收入，测算重卡换电站投资回收期约 6 年。此外，产业链还可进一步延展至梯次利用和电池回收，带来新增经济价值。换电站重资产属性天然具备门槛，对参与者资金实力提出较高要求。同时，协同全产业链、率先兼容更多车型等前期投入更筑壁垒。受益标的：受益

6、标的：瀚川智能、博众精工、科大智能、协鑫能科、汉马科技、蓝海华腾。风险提示：风险提示：油价下降、竞争加剧、地方财政紧张、下游复苏不及预期 -36%-24%-12%0%12%24%2022-032022-072022-112023-03电力设备沪深300相关研究报告相关研究报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 行业研究行业研究 行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/27 目目 录录 1、换电重卡经济性显现，政策支撑与场景渗透共筑需求增长空间.4 1.1、相较燃油重卡，换电重卡具备环保与降本两大核心优势.4 1.1.1、经济性测