【华源证券】赣锋锂业（002460）-锂资源自给率持续提升，量增本降价升下公司盈利弹性可期-260407（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告有色金属有色金属|能源金属能源金属非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（维持）（维持）证券分析师证券分析师田源SAC：S张明磊SAC：S田庆争SAC：S陈婉妤SAC：S陈轩SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20262026 年年 0404 月月 0303 日日收盘价（元）79.75一 年 内 最 高/最 低（元）82.19/28.00总市值（百万元）167,211.38流通市值（百万元）135,121.92总股本

2、（百万股）2,096.69资产负债率（%）54.23每股净资产（元/股）21.53资料来源：聚源数据赣锋锂业赣锋锂业(002460.SZ)(002460.SZ)锂资源自给率持续提升，量增本降价升下公司盈利弹性可期投资要点：投资要点：事件：公司发布事件：公司发布 20252025 年度报告年度报告。公司 2025 年实现营收 230.8 亿元，同比增长22%，实现归母净利润 16.1 亿元（其中出售深圳易储股权投资收益 13.5 亿元），同比扭亏；实现扣非归母净利润-3.9 亿元。单单 Q4Q4 看看，公司实现营收 84.6 亿元，同比+70%，环比+35%，实现归母净利润 15.9 亿元，同比

3、扭亏，环比+185%，实现扣非净利润 5.6 亿元，同环比扭亏。锂资源自给率持续提升锂资源自给率持续提升，单吨锂盐成本大幅下降单吨锂盐成本大幅下降。公司 25 年实现锂盐销量 18.5万吨，同比+42%，销售均价 7.0 万元/吨，同比-25%，单吨生产成本 5.9 万元/吨，同比-29%。锂盐单吨成本大幅下降，或主要受益于非洲 Goulamina 锂矿投产，Goulamina 锂矿 2026 年有望满产。锂项目持续推进，后续锂资源自给率仍有提升空间。锂项目持续推进，后续锂资源自给率仍有提升空间。1）Marion 项目：26 年计划进行选矿工艺升级，升级后产能提高至 60 万吨 SC6 锂精矿

4、，公司预计 27 年底完成。2）CO 盐湖二期 4.5 万吨 LCE 产能已向当地提交环境许可申请。3）PPGS 盐湖远期产能规划 15 万吨 LCE。电池业务产销高速增长，打造业务新增长点。电池业务产销高速增长，打造业务新增长点。动力储能电池销量 17.8Gwh，同比+117%，产量 27.0Gwh（自用 5.8Gwh），同比+136%。消费电池销量 4.25亿只，同比+27%。赣锋锂电 25 年实现净利润 3.6 亿元，同比扭亏，盈利大幅改善。盈利预测与评级盈利预测与评级：展望全年，碳酸锂供需实现反转，格局或转向紧平衡甚至短缺，锂价有望进入上行周期。公司作为锂业龙头，实现全产业链布局，锂资

5、源自给率持续提升，锂盐产能持续扩张，公司业绩有望受益于量增本降价升，盈利弹性可期。我们预计公司 26-28 年归母净利润为 72/95/105 亿元，EPS 分别为3.43/4.54/5.02 元/股，对应 PE 为 23/18/16X，维持“增持”评级。风险提示风险提示。锂价大幅下跌风险；新能源汽车需求大幅下跌风险；储能需求大幅下跌风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20242024202520252026E2026E2027E2027E2028E2028E营业收入（百万元）18,90623,08243,82356,64770,824同比增长率（%）-42.66%22.08

6、%89.86%29.26%25.03%归母净利润（百万元）-2,0741,6137,2019,52910,531同比增长率（%）-141.93%177.77%346.41%32.33%10.52%每股收益（元/股）-0.990.773.434.545.02ROE（%）-4.96%3.57%14.14%16.28%15.73%市盈率（P/E）-80.62103.6723.2217.5515.88资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2 20 02 26 6 年年 0 04 4 月月 0 07 7 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级