【中邮证券】AI泡沫：美国新一轮量化宽松导火索？-260407（55页）.pdf

1、证券研究报告：宏观报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所研究所 分析师:黄付生 SAC 登记编号:S1340522060002 Email: 分析师:高晓洁 SAC 登记编号:S1340526020001 Email: 分析师:崔超 SAC 登记编号:S1340523120001 Email: 近期研究报告近期研究报告 海外宏观周报：地缘冲突升温，市场波动加剧-2026.03.24 海外专题 AIAI 泡沫：美国新一轮量化宽松导火索？泡沫：美国新一轮量化宽松导火索？核心观点核心观点 美国美国 AIAI 产业近三年实现迅猛发展，当前虽呈现繁荣态势，但已产业近三年实

2、现迅猛发展，当前虽呈现繁荣态势，但已酝酿泡沫风险，未来需重点关注下游应用落地情况。若泡沫破裂引发酝酿泡沫风险，未来需重点关注下游应用落地情况。若泡沫破裂引发经济衰退，美联储大概率重启量化宽松，其政策传导及连锁影响将深经济衰退，美联储大概率重启量化宽松，其政策传导及连锁影响将深刻作用于美国及全球经济，同时需警惕货币宽松带来的潜在隐患。刻作用于美国及全球经济，同时需警惕货币宽松带来的潜在隐患。美国美国 AIAI 产业实现跨越式发展，产业泡沫仍处于酝酿阶段产业实现跨越式发展，产业泡沫仍处于酝酿阶段 美国美国 AIAI 产业发展突飞猛进。产业发展突飞猛进。2025 年呈现全面繁荣，美股大幅攀升且科技股

3、贡献主要涨幅。美国 AI 产业链在融资、前沿模型研发、高端人才供给等领域均居全球领先，形成独特竞争优势。产业繁荣背后泡沫风险隐现。产业繁荣背后泡沫风险隐现。云计算与算力企业为扩张数据中心，资本开支远超自身自由现金流，债务依赖度攀升；AI 模型开发商长期亏损，叠加科技板块估值处于历史高位，行业风险持续集聚，私募信贷领域也面临赎回压力。AIAI 泡沫仍处于酝酿阶段。泡沫仍处于酝酿阶段。与 2000 年互联网泡沫时期不同，当前科技巨头股价与估值有坚实基本面支撑（净利润率、营收增速稳定），AI 泡沫仍处于酝酿阶段。2026 年，下游应用落地将成为核心衡量指标，具备商业落地能力、现金流稳定的企业将获市场

4、认可。若若 AIAI 泡沫破灭，美联储将重启量化宽松泡沫破灭，美联储将重启量化宽松 若若 AIAI 泡沫破裂，将对资本市场与实体经济造成显著冲击。泡沫破裂，将对资本市场与实体经济造成显著冲击。股市暴跌通过负财富效应抑制消费，AI 提高了劳动生产率，导致就业增长趋弱；企业资本开支骤降将直接拖累美国经济增长。若经济陷入衰退，美联储将加速降息并重启量化宽松。若经济陷入衰退，美联储将加速降息并重启量化宽松。仍将以中长期国债和机构 MBS 为购买核心，通过压缩期限溢价、稳定按揭利率，实现货币政策向实体经济传导。新一轮量化宽松影响深远新一轮量化宽松影响深远 美国境内，长端利率下行改善融资环境，托底需求与就

5、业，地产等利率敏感领域率先受益；全球范围内，量化宽松将改善资本市场流动性、推升风险资产价格。但过度宽松可能加剧资产扭曲、放大失衡，削弱市场对美国财政纪律的信心。大宗商品价格或将受影响走强。大宗商品价格或将受影响走强。从资产传导看，量化宽松通常导致美元贬值，进而推高大宗商品价格；叠加经济复苏带动需求改善，大宗商品价格有望持续走强，形成明确传导路径。风险提示：风险提示：通胀超预期上行，就业韧性超预期，美联储货币政策超预期收紧，AI 监管超预期收紧。发布时间：2026-04-07 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 1 美国美国 AIAI：突飞猛进：突飞猛进 .6 6 1.1 1.1 从

6、工具赋能到业态革新，美国从工具赋能到业态革新，美国 AIAI 应用加速渗透应用加速渗透 .6 6 1.2 1.2 AIAI 科技公司成为驱动美股指数上涨的核心动力科技公司成为驱动美股指数上涨的核心动力 .7 7 1.3 1.3 美国在全球美国在全球 AIAI 一级市场融资中占据绝对主导地位一级市场融资中占据绝对主导地位.9 9 1.4 1.4 美国前沿模型产出数量多、质量高美国前沿模型产出数量多、质量高 .1010 1.5 1.5 美国在美国在 AIAI 劳动力市场优势明显劳动力市场优势明显 .1313 2 2 美国美国 AIAI 泡沫正在酝酿泡沫正在酝酿 .1515 2.1 AI2.1 AI