【山西证券】潮宏基（002345）-2025年珠宝业务盈利能力强化，海外开店累计达11家-260407（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1珠宝首饰及钟表潮宏基（珠宝首饰及钟表潮宏基（002345.SZ）增持）增持-A(维持维持)2025 年珠宝业务盈利能力强化，海外开店累计达年珠宝业务盈利能力强化，海外开店累计达 11 家家2026 年年 4 月月 7 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现资料来源：常闻，山西证券研究所市场数据：市场数据：2026 年年 4 月月 3 日日收盘价（元/股）：10.40年内最高/最低（元/股）：18.18/7.06流通 A 股/总股本（亿股）：8.67/8.89流通 A 股市值（亿元）

2、：90.19总市值（亿元）：92.41基础数据：基础数据：2025 年年 12 月月 31 日日基本每股收益(元/股)：0.56摊薄每股收益(元/股)：0.56每股净资产(元/股)：4.30净资产收益率(%)：12.35资料来源：常闻，山西证券研究所分析师：分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：事件描述事件描述3 月 27 日，公司发布 2025 年度业绩。2025 年，公司实现营收 93.18 亿元，同比增长 42.96%，实现归母净利润 4.97 亿元，同比增长 156.66%，实现扣非净利润 5.18 亿元，同比增

3、长 176.84%。公司董事会审议通过每 10 股派发现金红利 3.5 元（含税），2025 年公司累计现金分红总额为 4.00 元，全年累计派息率为 80.45%。事件点评事件点评2025Q4 营收增速显著提升，剔除商誉减值后，2025 年归母净利润同比增长超过 80%。2025Q4 营收增速显著提升，剔除商誉减值后，2025 年归母净利润同比增长超过 80%。营收端，2025 年，公司实现营收 93.18 亿元，同比增长 42.96%。其中，25Q4 实现营收30.81 亿元，同比增长 86.77%。业绩端，2025 年，公司实现归母净利润 4.97 亿元，同比增长 156.66%，其中，

4、25Q4 实现归母净利润 1.80 亿元，同比增长 247.27%。2025 年公司对女包业务计提商誉减值 1.71 亿元，剔除女包商誉减值后，2025 年公司归母净利润为6.68 亿元，同比增长 80.4%，珠宝业务盈利能力进一步强化。电商业务盈利能力显著提升，东南亚市场加速拓展。电商业务盈利能力显著提升，东南亚市场加速拓展。珠宝业务分渠道看，2025 年，自营渠道实现营收 19.80 亿元，同比增长 8.35%；。加盟代理渠道实现营收 57.96 亿元，同比增长 79.77%。网络销售实现营收 10.00 亿元，同比增长 2.84%。截至 2025 年末，珠宝业务自营、加盟门店数量分别为

5、184、1486 家，较期初分别净减少 55、净增加 214 家。2025 年，自营、加盟代理、网络销售毛利率分别为 34.12%、17.50%、19.68%，同比变化分别为-0.57pct、+0.73pct、+2.09pct。2025 年，负责线上业务的子公司广东潮汇网络科技有限公司净利润同比增长 118.71%。国际化进程方面，2025 年，公司持续深化东南亚市场战略布局。潮宏基珠宝在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡四国共新增 9 家门店；截至 2025 年底，潮宏基珠宝海外门店总数达 11 家。2026 年，公司将继续深耕东南亚市场，并积极拓展日本、澳洲等新兴市场。归母净利率有所提升，存货

6、周转速度加快。归母净利率有所提升，存货周转速度加快。盈利能力方面，2025 年，公司毛利率为22.1%，同比下滑 1.5 pct。费用率方面，2025 年，期间费用率合计为 11.7%，同比下滑3.5pct，主因销售费用率、管理费用率同比下滑 3.2pct、0.2pct。2025 年，公司归母净利率为 5.3%，同比提升 2.4pct。存货方面，截至 2025 年末，公司存货为 45.34 亿元，同比增长 56.70%。存货周转天数 184 天，同比减少 18 天。经营活动现金流方面，2025年，公司经营活动现金流净额为-7.14 亿元，同比下降 116.40%，主要系报告期内金价持续上涨及销