【中银证券】保利置业集团-260406（8页）.pdf

1、 房地产房地产|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2026 年年 4 月月 6 日日 00119.HK 买入买入 原评级：原评级：买入买入 市场价格市场价格:港币港币 1.82 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(8.5)(12.9)(8.5)23.8 相对上证综指(3.9)(9.3)(3.9)15.6 发行股数(百万)3,821.18 3,821.18 11,970.44 11,970.44 11,970.44 11,970.44 11,970.44 11,970.44 流通股(百万

2、)3,821.18 3,821.18 11,970.44 11,970.44 11,970.44 11,970.44 11,970.44 11,970.44 总市值(人民币 百万)6,954.55 6,152.10 96,002.96 95,763.55 96,242.37 116,951.23 113,360.10 176,564.04 3 个月日均交易额(人民币 百万)36.37 15.93 920.88 1,045.97 1,051.01 1,025.77 1,043.14 980.87 主要股东持股比例（%）中国保利集团有限公司 48.09 41.45%37.69 37.69 37.6

3、9 37.69 37.69 37.69 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2026年4月2日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 保利置业集团：行业深度调整周期中经营韧性凸保利置业集团：行业深度调整周期中经营韧性凸显，债务结构明显优化，兼顾稳与进显，债务结构明显优化，兼顾稳与进20250520 保利置业集团：营收同比增长，但业绩承压；毛保利置业集团：营收同比增长，但业绩承压；毛利率回升，偿债能力优化，利率回升，偿债能力优化，“三道红线三道红线”指标全面转指标全面转绿绿20250901 保利置业集团：保利置业集团：销售排名进一步提升；公开市场销售排名进一步提升；公开市场融资渠道畅通；估

4、值提升空间大，重申推荐融资渠道畅通；估值提升空间大，重申推荐20260228 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 房地产：房地产开发房地产：房地产开发 证券分析师：夏亦丰证券分析师：夏亦丰 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070005 证券分析师：许佳璐证券分析师：许佳璐 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110002 保利保利置业集团置业集团 营收业绩同比增长均超两成，毛利率回升；负债结构持续优化，“三道红线”指标转绿 摘要：摘要：保利置业集团公布 2025 年年报，公司实现营业总收入 483.8 亿元，同比增

5、长 20.3%；归母净利润 2.25 亿元，同比增长 23.2%。公司拟每股派息 0.026 港元，分红率为 40%。公司营收业绩公司营收业绩同比增长同比增长均超过均超过 20%，在目前已经公布业绩的房企中表现突出，在目前已经公布业绩的房企中表现突出。2025 年公司实现营业收入 483.8 亿元，同比增长20.3%，得益于项目竣工交楼结转收入增加，公司结算面积 199 万平，同比增长 1.6%，结算均价 2.32 万元/平，同比增长 19.5%，结算金额 461 亿元，同比增长 21.7%。2025 年公司归母净利润 2.25 亿元，同比增长 23.2%，业绩增长的主要原因有：1）结算利润率

6、提升，2025 年公司毛利率 17.0%，同比提升 0.6 个百分点。2）三费率同比下降 1.1 个百分点至 9.5%。3）投资物业公允值增加 0.9 亿元（2024 年为减少 0.7 亿元）。公司业绩保障倍数略有下降。2025 年末公司预收账款 300 亿元，同比下降 27.6%，预收账款/营业收入为 0.62X，同比下降 0.41X。在行业利润率普遍下行的情况下，公司毛利率有所提升。在行业利润率普遍下行的情况下，公司毛利率有所提升。2025 年公司毛利率为 17.0%，同比提升 0.6 个百分点。由于三费率同比下降，净利率同比提升 1.1 个百分点至 1.3%。但受投资收益下滑、少数股东损