安达智能-公司投资价值分析报告：流体控制行业翘楚ADA开启第二成长曲线-230313（28页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 27 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 流体控制流体控制行业行业翘楚翘楚，ADA 开启第二成长曲线开启第二成长曲线 安达智能（688125.SH）投资价值分析报告2023.3.13 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘海博刘海博 制造产业 首席分析师 S1010512080011 李越李越 机械行业 首席分析师 S1010521010008 刘易刘易 主题策略 首席分析师 S1010520090002 李睿鹏李睿鹏 机械分析师 S1010519040003 公司公司是是国内流体控制设备国内流体控制设备行

2、业行业领先企业领先企业，主要产品为点胶机、涂覆机，自，主要产品为点胶机、涂覆机，自成立成立以来注重底层核心技术研发和积累以来注重底层核心技术研发和积累，形成核心零部件研发、运动算法和整机结，形成核心零部件研发、运动算法和整机结构设计构设计三大核心技术领域布局，并不断向等离子设备、固化设备等三大核心技术领域布局，并不断向等离子设备、固化设备等产品产品领域拓领域拓展展，同时公司成功研发创新性产品，同时公司成功研发创新性产品 ADA 智能组装平台，解决消费电子制造行智能组装平台，解决消费电子制造行业痛点，有望开拓公司第二成长曲线。我们看好公司基于完善底层业痛点，有望开拓公司第二成长曲线。我们看好公司

3、基于完善底层核心技术核心技术未未来实现业务和客户拓展，长期成长潜力充足，首次覆盖，给予“买入”评级来实现业务和客户拓展，长期成长潜力充足，首次覆盖，给予“买入”评级。公司概况：公司概况：国内流体控制设备领先企业，业绩保持稳步增长。（国内流体控制设备领先企业，业绩保持稳步增长。（1）市场地位：）市场地位：公司成立于 2008 年，成立以来注重底层核心技术研发和积累，并不断向更广泛产品领域拓展。目前，公司已形成以流体控制设备为主、等离子设备和固化设备等其他智能制造装备为辅的收入结构，产品主要应用于电子、家电、新能源、半导体等行业。（2）经营业绩：）经营业绩：2022 年公司实现营收 6.51 亿元

4、（同比+3.6%），2019-2022 年 CAGR 达 21.5%，2022 年公司实现归母净利润 1.55 亿元（同比+1.4%），2019-2022 年 CAGR 达 35.0%。2020、2021、2022Q1-Q3，公司毛利率分别为 68.2%/61.9%/59.4%，净利率分别为 17.3%/26.3%/24.3%。行业概况：行业概况：行业规模稳步增长，国外巨头垄断。（行业规模稳步增长，国外巨头垄断。（1）行业前景：受益于智能制）行业前景：受益于智能制造装备大趋势，我国流体设备规模稳步增长。造装备大趋势，我国流体设备规模稳步增长。据华经产业研究院数据，2020 年我国精密流体控制设

5、备市场规模为 272.3 亿元，且预计该市场 2025 年将达到490.6 亿元，对应 CAGR 达 12.5%，其中 3C 电子、半导体、储能与动力电池和光伏领域分别占比 43.2%、20.2%、10.2%和 3.6%。（2）竞争格局：诺信是）竞争格局：诺信是全球绝对龙头，国内玩家较多且规模整体较小。全球绝对龙头，国内玩家较多且规模整体较小。从应用情况来看，在对精度要求较高的半导体封装领域，仍由诺信等国外厂商垄断；在高端消费电子生产制造环节，以诺信、安达智能、轴心自控等苹果设备供应商为主，其余点胶机设备供应商份额有限。公司业绩驱动力：以果链为基本盘，公司业绩驱动力：以果链为基本盘，ADA 智

6、能平台开启公司第二成长曲线。（智能平台开启公司第二成长曲线。（1）核心核心部件自研自产部件自研自产，以果链为基本盘，积极向多领域、多客户拓展。，以果链为基本盘，积极向多领域、多客户拓展。公司自主设计和生产点胶阀和涂覆阀等核心部件，在最小点胶直径、点胶速度、胶量精度这三大关键技术指标方面已与行业龙头诺信产品处于同一水平线，公司将以苹果链客户为基本盘，积极向 FATP 后段组装工序设备延伸，同时公司近年成功研发等离子设备和灌胶机等新产品，有望向新能源、汽车电子等领域客户拓展。（2）推出）推出 ADA 智能组装平台，创新性解决行业痛点，开启公司第二成长智能组装平台，创新性解决行业痛点，开启公司第二成