【国贸期货】【棉花（CF）】内外价差开始收敛，内外棉价偏强运行-260316（27页）.pdf

1、【棉花（CF)】内外价差开始收敛，内外棉价偏强运行谢威谢威从业资格证号：F03087820投资咨询证号：Z0019508本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号国贸期货农产品研究中心 2026-03-1601PARTONE主要观点及策略概述主要观点及策略概述本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎棉花棉花：内外价差开始收敛，内外

2、棉价偏强运行内外价差开始收敛，内外棉价偏强运行影响因素影响因素驱动驱动主要逻辑主要逻辑供给供给中性中性国际：美国、巴西产量上调但短期供应扰动仍存（印度新棉上市延迟、棉农惜售）；国内：新疆籽棉收购基本结束，皮棉加工进入尾声，陈棉库存低位，叠加 26/27 年度新疆棉花种植面积结构性压减预期，供给收缩预期明确，短期供应仍偏紧。需求需求中性中性全球：2025/26 年度消费量小幅下调，巴基斯坦、印度等主消费国需求下滑，外需仍有压力；国内：下游纺企开机率回升至 64.6%（环比+6%），订单有所好转，内需逐步恢复，外需疲软拖累整体需求修复力度。库存库存中性中性全球：2025/26 年度期末库存上调至

3、7039 万包，库存消费比升至 64.4%；国内：商业库存同比微降，新疆棉向内地转移，港口库存有所增加，整体库存处于近年低位。基差基差/价差价差中性中性(1)新疆现货基差较前期有所收窄；(2)本周郑棉远月合约走强，期现结构呈近弱远强；内外价差倒挂缓解，进口棉价格优势减弱。利润利润中性中性棉农：种植利润有所修复但仍低于成本线；纺企：原料成本高企，棉纱价格稳中有涨，利润仍偏薄，部分企业处于盈亏平衡状态，采购意愿谨慎。估值估值中性中性国内：郑棉价格贴近种植成本线，受供应偏紧支撑；国际：ICE 棉花远月合约创年内新高，估值受需求预期和供应扰动支撑，整体处于近四年中性水平。宏观及政策宏观及政策中性中性国

4、内：稳增长政策提振内需，增发进口配额调节国内供需；国际：美联储降息周期下全球货币政策趋于宽松，大宗商品风险偏好提升，同时地缘政治扰动加剧市场波动，对棉价形成间接支撑。投资观点投资观点震荡震荡短期：外盘进口压制+国内供应偏紧+下游需求逐步回暖，棉价震荡偏强；中长期：上行空间受限，需警惕回调风险。交易策略交易策略单边：单边：观望 套利：套利：观望风险关注：风险关注：国内调控政策，中美贸易政策，下游消费02PARTTWO棉花基本面数据棉花基本面数据本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅

5、供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎美国纺服进口：重构美国纺服进口：重构资料来源：美国人口普查局、国贸期货研究院资料来源：美国人口普查局、国贸期货研究院美国服装及配件月度进口额：全球（百万美元）美国服装及配件月度进口额：全球（百万美元）美国服装及配件月度进口额：孟加拉国（百万美美国服装及配件月度进口额：孟加拉国（百万美元）元）美国服装及配件月度进口额：越南（百万美元）美国服装及配件月度进口额：越南（百万美元）美国服装及配件月度进口额：巴基斯坦（百万美美国服装及配件月度进口额：巴基斯坦（百万美元）元）美国服装及配件月度进口额：印度（百万美元）美国服装及配件月度进口额：印度（百万美元

6、）美国服装及配件月度进口额：中国（百万美元）美国服装及配件月度进口额：中国（百万美元）0200040006000800010000120001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2020202120222023202420250200400600800100012001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202020212022202320242025020040060080010001200140016001800200022001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2020202120222023202420