【华泰期货】特朗普按下“快进键”-260402（15页）.pdf

1、特朗普按下快进键华泰期货研究院 2026年04月02日蔡劭立 F3063489 Z0014617联系人：朱思谋 F03142856 量价和政策信号2【量价观察】美元兑人民币期权隐含波动率下降33个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示出美元的升值趋势，Call端波动率高于Put端数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院3个月的USDCNH期权隐含波动率期限结构Delta为5的美元兑人民币3个月期权隐含波动率0246810122021-03-292022-03-292023-03-292024-03-292025-03-292026-03-292.533.544.555.565P1

2、0P15P20P25P30P35P40P45P ATM 45C40C35C30C25C20C15C10C5C3M 2026/04/023M 2026/03/313M 2025/12/30【量价观察】期限结构4数据来源：Wind 华泰期货研究院20260401（%）20260304（%）20260325（%）0.00.51.01.52.02.53.0一月三月六月一年本周新交所美元兑人民币期货升贴水(-)本周银行远期升贴水(-)本周美中利差0.00.51.01.52.02.53.0一月三月六月一年上周新交所美元兑人民币期货升贴水(-)上周银行远期升贴水(-)上周美中利差0.00.51.01.52.

3、02.53.0一月三月六月一年上月新交所美元兑人民币期货升贴水(-)上月银行远期升贴水(-)上月美中利差【政策观察】逆周期因子观察5 逆周期因子在0附近波动数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院人民币中间价及逆周期因子离岸在岸人民币利差及中间价-0.08-0.06-0.04-0.02 0.00 0.02 0.04 0.06 6.80 6.85 6.90 6.95 7.00 7.05 7.10 7.15 7.20 2025/112025/122026/012026/012026/032026/04中国:美元兑人民币中间价即期汇率:美元兑人民币:前一个观测值逆周期因子(右轴，波动大

4、于5%算启动)6.66.76.86.97.07.17.27.3-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.54.02022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01CNH HIBOR:3个月:-SHIBOR:3个月中间价:美元兑人民币 基本面及观点6数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院【事件】地缘风险不断，冲突或长期化7 后续推演：事件影响：原油、EC、天然气油化工（纯苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇）油脂油料棉花、白糖、橡胶；关键时间节点：北京时间

5、4/2 9:00，特朗普发言；特朗普单方面宣布对伊朗的停火谈判将截止至北京时间4/7 8:00（国内开市前）。特朗普在当地时间4月1日表示，对伊朗军事行动的核心目标已接近完成，冲突或将在未来两到三周内进入结果阶段；但在霍尔木兹海峡恢复安全通航前，美方仍将维持高压姿态。整体上看，特朗普仍在一边施压，一边推动局势更快走向阶段性收束。2/28开端伊朗遭遇空袭，最高领袖受难；伊朗对中东多国美军基地展开反击；霍尔木兹海峡被封锁3/7扩大化伊朗储油设施遭到破坏，伊朗强硬派 穆杰塔巴哈梅内伊接替最高领袖3/10降温特朗普：美国对伊朗的军事行动会“很快”结束3/22如何收场？美国派出地面部队？胡赛封锁曼德海峡

6、？3/18再升温以色列轰炸伊朗南帕尔斯天然气田，伊朗回击中东国家能源设施3/11僵持IEA释放4亿桶石油储备；但霍尔木兹海峡仍未通航【宏观】加息担忧暂缓8数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院 美联储暂不加息：鲍威尔明确表示，政策目前处于有利地位，可等待观察当前形势如何发展，倾向于忽略供应冲击，但必须关注通胀预期。非美央行加息步伐难应对供应端问题：1、加息不会太强；2、加息无法压制油价。2800029000300003100032000330003400035000360005200053000540005500056000570005800059000600006100062