【中银证券】高频数据扫描：本轮美伊冲突结束的7种情景-260406（20页）.pdf

1、 固定收益固定收益|证券研究报告证券研究报告 周报周报 2026 年年 4 月月 6 日日 相关研究报告相关研究报告 特朗普交易：预期与预期之外特朗普交易：预期与预期之外20241124 如何看待美国通胀形势如何看待美国通胀形势20250119 美债成为贸易摩擦焦点美债成为贸易摩擦焦点20250413 贸易摩擦将迎关键数据贸易摩擦将迎关键数据20250427 美国财政前景的变数美国财政前景的变数20250609 财政、司法、货币、贸易纠缠中的关税摩擦财政、司法、货币、贸易纠缠中的关税摩擦20250701 从通胀形势看美联储“换帅”可能性从通胀形势看美联储“换帅”可能性 20250720 美国就

2、业数据爆冷、财政变数增加美国就业数据爆冷、财政变数增加 20250908 如何看长期收益率后续走势如何看长期收益率后续走势20251013 关税辩论、就业降温、美债震荡关税辩论、就业降温、美债震荡20251110 AI 效益与美债效益与美债20251123 债市测试“平衡边界”债市测试“平衡边界”20251207 分歧“变小”、压力变大分歧“变小”、压力变大美联储美联储 12 月会月会议点评议点评20251211 降息有没有“下半场”？降息有没有“下半场”？20251221 如何理解融资成本低位运行如何理解融资成本低位运行20251228 美债波动风险或放大美债波动风险或放大20260104

3、2026 年财政、货币政策配合展望年财政、货币政策配合展望20260109 物价稳步回升、政策仍有空间物价稳步回升、政策仍有空间2025 年年 12月通胀数据点评月通胀数据点评20260106 商品房收储或对债市影响有限商品房收储或对债市影响有限20260112 宽信用先行、宽货币可期宽信用先行、宽货币可期20260118 外部政策扰动与国内流动性外部政策扰动与国内流动性20260125 沃什，一个准备管理货币的财政鹰派沃什，一个准备管理货币的财政鹰派20260208“缩表“缩表+降息”的均衡降息”的均衡20260306 经济杠杆或难奏效、美方态度尚有犹疑经济杠杆或难奏效、美方态度尚有犹疑20

4、260329 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 固定收益固定收益 证券分析师：证券分析师：张鹏张鹏 peng.zhang_ 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 证券分析师：证券分析师：肖成哲肖成哲（8610）66229354 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 本轮美伊冲突结束的本轮美伊冲突结束的7种情景种情景 高频数据扫描 基于美国是否如宣称的结束战事、打击发电设施等关键变量，我们对可能的基于美国是否如宣称的结束战事、打击发电设施等关键变量，我们对可能的情景展开逻辑推演情景展开逻辑推演。

5、美国总统特朗普于美国东部时间 4 月 1 日发表全国讲话，宣称将于 2 至 3周内结束对伊朗战事，同时威胁若在此期间不能达成协议，将打击伊朗的发电厂等设施。我们的逻辑推演将根据 2 至 3 周内双方能否达成协议；美国是否如宣称的结束战事和打击伊朗发电设施（若无协议）；伊朗反击是否会严重损坏海湾国家油气产能（若其发电设施被打击）等关键变量。为为了了聚焦更可能聚焦更可能的情景，一个合理的假设前提是在美国结束战事的情景，一个合理的假设前提是在美国结束战事以以后，伊朗将与海湾国家后，伊朗将与海湾国家合作，逐步基本开放霍尔木兹海峡，保障多数非直接冲突方合作，逐步基本开放霍尔木兹海峡，保障多数非直接冲突方

6、的的油轮安全通油轮安全通过过。这种假设的依据是，如果战事结束以后，海峡通航仍持续受阻，可能激发伊朗与海湾国家间的矛盾，一旦引发双方冲突，美国可能以帮助地区盟友为由，重启战事。据证券时报报道，伊朗方面消息称与阿曼起草霍尔木兹海峡通行协议。我们认为，本轮美伊冲突我们认为，本轮美伊冲突比较比较可能以可能以 7 种情景走向结束种情景走向结束：情景情景 1：美伊达成双方都能接受的协议：美伊达成双方都能接受的协议。由于冲突条件下，油价已积累很大涨幅，如果双方能够以协议形式结束冲突，油价有望较为明显回落，但回落速度取决于原油生产和运输的恢复速度。情景情景 2：美国单方面结束战事，且如宣称的：美国单方面结束战