有色金属行业周报：4月有色的春天正在酝酿-260405（43页）.pdf

1、分析师分析师甘嘉尧甘嘉尧登记编号：S1220525020003苏湘涵苏湘涵登记编号：S1220525080003熊宇航熊宇航登记编号：S12205250700044月，有色的春天正在酝酿金 属 新 材 料 团 队金 属 新 材 料 团 队 行 业 周 报行 业 周 报证券研究报告|有色金属|2026年4月5日报告摘要报告摘要2工业金属：工业金属：短期宏观事件或将持续放大板块波动短期宏观事件或将持续放大板块波动，铜铝供给出现明显扰动提供较强价格支撑铜铝供给出现明显扰动提供较强价格支撑。铝：铝：EGAEGA被迫停产被迫停产，加剧行业供给扰动加剧行业供给扰动。事件层面：阿联酋环球铝业（EGA）官网于

2、3月28日发布，其位于阿布扎比的Al Taweelah冶炼厂在伊朗导弹和无人机袭击中遭受严重破坏，损失仍在评估中。2025年该铝厂电解铝建成产能约为155万吨（约占全球供给2.1%）。公司于4月3日发布更新，表示其Al Taweelah冶炼厂包括电解铝厂、氧化铝精炼厂及再生铝厂在内的设施均遭到破坏，所有设施进入紧急停产状态。初步评估表明恢复原铝生产可能需要长达12个月的时间。巴林铝业表示，3月28日工厂遭到伊朗袭击，设备受损程度正在评估，并将保持运营弹性及员工安全。巴林铝业2025年总产能达162万吨（约占全球供给2.2%），此前公司于3月15日已宣布进行部分停产，涉及其年产能的19%（约31

3、万吨，占全球供给0.4%）。数据跟踪：LME铝（现货/三个月）持续处于升水区间，截至4月2日升水达70美元/吨，表现地区库存偏低及现货紧张，支撑铝价表现。本周国内铝型材、铝线缆、铝板带、铝箔业周度开工率分别为61%、68%、73%、75%，环比均有提升。核心逻辑：截至目前中东已确认电解铝停产产能达核心逻辑：截至目前中东已确认电解铝停产产能达222222万吨万吨（约占全球供给约占全球供给3 3%），巴林铝业设备受损情况仍在评估巴林铝业设备受损情况仍在评估，存在停产产能扩大的潜存在停产产能扩大的潜在风险在风险。由于电解铝工艺特殊性由于电解铝工艺特殊性，产能停产后无法短期快速恢复产能停产后无法短期快

4、速恢复，复产周期往往在复产周期往往在6 6-1212个月个月，且需要稳定电力保障和充足原料供应且需要稳定电力保障和充足原料供应。此外此外，中东地区氧化铝自供率仅中东地区氧化铝自供率仅3333%，若海峡长期关闭若海峡长期关闭，仍有可能因原料不足导致区域铝厂停产范围扩大仍有可能因原料不足导致区域铝厂停产范围扩大，建议关注铝板块投资机会：云铝股份建议关注铝板块投资机会：云铝股份，天山铝业天山铝业，神火股份神火股份，中国宏桥等中国宏桥等。铜：铜：IvanhoeIvanhoe大幅下调铜产量指引大幅下调铜产量指引，行业铜矿供给紧缺逻辑强化行业铜矿供给紧缺逻辑强化。宏观层面，中东冲突持续，油价仍处于高位，通

5、胀担忧及美元指数上行从宏观层面压制铜价表现，根据FedWatch，目前市场预测2026年内无降息。行业层面，矿企更新：Ivanhoe发布卡莫阿-卡库拉铜矿独立研究结果，该矿山2026-2027年阳极铜产量指引中值分别下调约9万吨、12万吨。主要由于项目未来18-24个月将全力集中井巷开拓，加上公司近期推进地下开拓工程的力度较为审慎，进一步加剧了行业供给扰动。此外，受到铜矿供给收紧预期催化，本周中国铜冶炼现货TC快速下行，截至4月3日已跌至-80美元/干吨，矿端紧缺与铜冶炼环节产能过剩矛盾问题持续凸显。下游开工率情况：本周下游开工率仍在高位，截至4月2日，中国下游铜杆开工率达84%，环比基本持平

6、，处于近年较高水平。短期中东冲突与行业强基本面反复博弈短期中东冲突与行业强基本面反复博弈，价格预计震荡为主价格预计震荡为主，后续核心关注中东冲突事件走向后续核心关注中东冲突事件走向。但近期权益板块已出现大幅调整但近期权益板块已出现大幅调整，截至截至4 4月月3 3日日，铜产业指数铜产业指数PE_TTMPE_TTM为为2020.8484，建议关注铜板块投资机会：建议关注铜板块投资机会：紫金矿业紫金矿业、洛阳钼业洛阳钼业、金诚信金诚信、西部矿业西部矿业、江西铜业股份江西铜业股份（H H股股）、中国有色矿业等中国有色矿业等。XVUYrMpQrQoQrPyQrQqOpP7NdN8OpNoOpNsMiN