重庆百货-公司首次覆盖报告：营收复苏显韧性坐拥马消享红利-230310（18页）.pdf

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1、证券研究报告|公司深度|一般零售 http:/ 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 重庆百货(600729)报告日期：2023 年 03 月 10 日 营收复苏显韧性，坐拥马消享红利营收复苏显韧性，坐拥马消享红利 重庆百货重庆百货首次首次覆盖覆盖报告报告 投资要点投资要点 要点一要点一：营收韧性强，主业触底回暖营收韧性强，主业触底回暖 在疫情环境下，2021 年公司经营维持稳定，实现营业收入 211.24 亿元，同比增长 0.22%。改革后公司重点发力超市业态，已经和物美改革后公司重点发力超市业态，已经和物美、步步高商品联合直采，、步步高商品联合直采，且物流系统的数字化持续建设，门店端

2、结合马消以及物美多点数字化禀赋，提且物流系统的数字化持续建设，门店端结合马消以及物美多点数字化禀赋，提升经营能力。升经营能力。整体营收的最大贡献已由百货板块转为汽贸板块。2021 年，汽贸板块全年营收为 70.31 亿元，占总营收的 33.28%，超市板块次之，占比 32.25%。从业态增速上来看，电器增速最高，达 13.76%，超市呈现负增长，疫情期间营收承压。22 年经营已有复苏迹象，前三季度同比增长率持续上升，Q3 营收 46.02 亿元，同比增长 0.64%，出现增长趋势。要点要点二：二：坐拥马上消费金融发展红利坐拥马上消费金融发展红利 疫情期间，消费金融市场抗压增长，人民币短期信贷消

3、费余额从 2020 年的 8.78万亿上升至 2022 年的 9.35 万亿。受益于市场增长与持牌机构优势，19/20/21/22H1 马消分别实现营业收入 92.49/78.14/100.10/57.01 亿元，同比增长10.99%/-15.52%/28.10%/23.26%；净利润 8.53/7.12/13.82/5.84 亿元，同比增长6.51%/-16.63%/94.26%/32.44%。重百参股马上消费金融，享受发展红利，其利润重百参股马上消费金融，享受发展红利，其利润贡献具有可持续性。贡献具有可持续性。盈利预测与估值盈利预测与估值 22 年受疫情反复影响，除超市外各业态均承压。23

4、 年防控政策放开后，市场需求增加，消费冲动兑现，预计百货、超市、电器、汽贸四大业态均有不同程度恢复。预计公司 2022-2024 年营业收入 189.51/221.35/233.35 亿元，归母净利润为9.01/12.62/14.65 亿元，同比-8.09%/+40.10%/16.09%，对应 EPS 2.22/3.10/3.60元。给予公司 23 年 P/E 估值 12 倍，对应目标市值 156.96 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 疫情反复风险、政策监管变严风险、消费潜力风险、消费倾向风险等。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：分析师：宁浮洁宁浮洁 执业证书号

5、：S1230522060002 联系方式：15751860093 邮箱： 基本数据基本数据 收盘价￥25.64 总市值(百万元)10,423.39 总股本(百万股)406.53 股票走势图股票走势图 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 21123.92 18951.2 22135.17 23334.65(+/-)(%)0.22%-10.29%16.80%5.42%归母净利润 979.90 900.62 1261.78 1464.74(+/-)(%)-5.21%-8.09%40.10%16.09%每股收益(元)2.41

6、2.22 3.10 3.60 P/E 10.79 11.57 8.26 7.12 资料来源：浙商证券研究所 -12%-4%3%11%19%27%22/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1123/0123/0223/03重庆百货上证指数重庆百货(600729)公司深度 http:/ 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 公司简介：业态丰富多样，营收韧性强公司简介：业态丰富多样，营收韧性强.4 1.1 重庆龙头商业企业，坚挺度过疫情冲击.4 1.2 营收韧性强，疫情期间净利率稳定.5 2 公司成长性：经济复苏赋能消费，资产计