【中邮证券】南山铝业（600219）-印尼电解铝项目顺利推进，积极分红回馈股东-260330（5页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2025-032025-062025-082025-112026-012026-03-13%2%17%32%47%62%77%92%107%122%南山铝业有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）5.90总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）114.84/114.84总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）678/67852 周周内内最最高高/最最低低价价8.16/3.30资资产产负负债债率率

2、(%)19.3%市市盈盈率率14.39第第一一大大股股东东山东怡力电业有限公司研研究究所所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:南南山山铝铝业业(6 60 00 02 21 19 9)印印尼尼电电解解铝铝项项目目顺顺利利推推进进，积积极极分分红红回回馈馈股股东东l投投资资要要点点事事件件：公司发布2025年年报，报告期内公司实现营业收入346.20亿元，同比 增长 3.41%；实现归 母净 利润/扣非 归母净 利润47.36/46.10 亿元，同比下滑 1.96%/6.08%。Q4 公司实现

3、营收/归母净利润 82.95/9.63 亿元，同比下滑 10.34%/28.12%，实现扣非归母净利润 8.59 亿元，同比下滑 42.70%。氧氧化化铝铝价价格格下下跌跌影影响响公公司司业业绩绩。公司业绩下滑主要由于氧化铝价格下跌，2025 年氧化铝价格下跌 21.49%，产量增长 10.27%，整体氧化铝业务毛利率下滑 7.95pct，毛利同比减少 4.83 亿元，下滑12.32%。高高端端产产品品占占比比提提升升。铝加工产品方面，公司合金锭/铝型材/热轧卷/板/冷轧卷/板/铝箔产量同比-5.81%/-16.93%/-3.67%/-4.99%/-17.56%，汽车板、航空板等高附加值产品销

4、量占铝产品比例提升2pct至 16%，毛利约占铝产品的 26%，较 2024 年提升 3pct，未来随着高端产品产能释放，将进一步强化公司业绩稳健性与持续成长性。公公司司面面向向十十五五五五积积极极布布局局，电电解解铝铝/氧氧化化铝铝产产量量持持续续增增长长。（1）提升高端产品产能，建设高端轻量化铝板带项目，实现产能扩张，提高市场占有率。（2）通过全资子公司出资建设印尼宾坦工业园年产 25 万吨电解铝、26 万吨炭素项目，项目建设进行中。（3）通过子公司 PT.Bintan Alumina Indonesia 于印尼工业园内分两期扩建年产 200 万吨氧化铝及其他配套公辅设施。项目目前已全部投

5、产，2026 年预计产量增长。（4）公司拟通过在印尼合资成立公司 PT Bintan Fine ChemIndonesia 投资建设年产 20万吨烧碱及年产 16.5 万吨环氧氯丙烷项目，目前正在积极推进基础设施建设。高高频频次次、高高比比例例分分红红，积积极极回回馈馈股股东东。公司 2025 年先后在半年度及特别分红派送现金红利 4.62/29.72亿元（含税），年度计划分红15.62 亿元（含税），全年累计分红比例为 105.49%。根据公司承诺，公司计划 2024-2026 年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的 40%，且每年以不低于 3 亿元人民币自有资金回购股份并

6、注销，2026 年初至今累计使用资金 0.65 亿元回购。投投资资建建议议：考虑到公司氧化铝产能陆续放量，印尼电解铝项目顺利推进，公司未来产量持续增长，预计公司 2026/2027/2028 年实现营 业 收 入 361.80/376.08/394.46 亿 元，分 别 同 比 变 化4.51%/3.95%/4.89%；归母净利润分别为 50.00/55.80/60.84 亿元，分别同比增长5.59%/11.59%/9.04%，对应EPS分别为0.44/0.49/0.53元。发布时间：2026-03-30请务必阅读正文之后的免责条款部分2以 2026 年 3 月 27 日收盘价为基准，2026