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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.03.12 需求逐步兑现需求逐步兑现 李鹏飞李鹏飞(分析师分析师)魏雨迪魏雨迪(分析师分析师)王宏玉王宏玉(研究助理研究助理)010-83939783 021-38674763 021-38038343 证书编号 S0880519080003 S0880520010002 S0880121050081 本报告导读：本报告导读：旺季逐步来临，需求复苏逐步兑现旺季逐步来临，需求复苏逐步兑现，钢铁企业估值中枢也将得到重塑，钢铁企业估值中枢也将得到重塑。我们认为需求我们认为需求复苏复苏逻辑逻辑将将是是全年的主线全年的主线，持续

2、看好板块，持续看好板块投资投资机会机会。摘要：摘要：需求需求逐步兑现逐步兑现。上周五大品种钢材社库下降 44.11 万吨、厂库下降 39.48万吨，总库存下降 83.59 万吨。钢材表观消费量 1035.74 万吨，环比升 52.88万吨。下游需求继续好转，厂库和社库延续去化，市场需求正逐步由预期转入现实。分行业来看，2 月份中国制造业采购经理指数（PMI），较上月回升了 2.5 个百分点，达到了 52.6%；基建方面随着气候的转暖，项目施工率持续上升。我们认为随着稳增长政策效应的逐步显现，制造企业复工复产在先，重大项目开工及施工在后，国内钢材市场需求将进入持续复苏期。中期看，我们认为无论从自

3、上而下的宏观稳经济政策，还是自下而上钢厂的基建需求与制造业订单，都指向了需求复苏这条主线，复苏将贯穿2023 全年。而需求一旦从数据端验证传导到需求预期的系统性抬升，板块的投资机会将出现扩散，普涨格局与板块弹性兼有。随着企业管理效率提升，不断加速改革与降本增效，优质的钢铁企业估值中枢也将得到重塑。上周五大品种钢材总产量为上周五大品种钢材总产量为 952.15万吨，环比万吨，环比升升 0.52%，同比，同比降降1.79%。上周 247 家钢厂高炉开工率 82.00%，环比升 1.15 个百分点；全国电炉开工率 64.74%，环比升 4.12 个百分点。2022 年全国粗钢产量 10.13 亿吨，

4、同比降 2.1%。我们预期 2023 年大概率将延续粗钢产量压减的任务要求。上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为 275.4元元/吨、吨、155.4元元/吨，环比分别吨，环比分别升升 16.4 元元/吨吨、46.4 元元/吨。吨。从成本端来看，根据 Mysteel 数据，上周 45 港日均疏港量为 310.78 万吨，环比降 10.99 万吨；进口铁矿库存为 1.38 亿吨，环比降 230.53 万吨。整体来看，上周钢厂成本压力有所上升，但钢材价格持续上涨带动钢厂盈利步入上行通道。我们认为后期随着市场进入复苏期，行业利润将得到进一步修复。维持“增持”评级。维持“增持

5、”评级。从 PB角度看，目前板块已处于底部区域，二级交易价格被明显低估，具有较大修复空间。目前这个位置，拐点和方向比幅度更重要，股价弹性大于商品弹性。交易复苏是主线，推荐普钢龙头，包括产品结构持续升级、激励机制改善的华菱钢铁，技术与产品结构领先的龙头宝钢股份，低成本高分红的方大特钢，受益水利投资预期加速的新兴铸管；其他推荐包括首钢股份、太钢不锈、新钢股份等普钢标的。在需求回暖下，上游资源品由于过去几年高价格没有带来高开支，价格依旧强势，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。最后，需求恢复也表现在特钢公司的量价回暖、成本摊薄与估值修复，推荐中信

6、特钢、甬金股份、久立特材、天工国际、广大特材。需求恢复，废钢回收供应链疫后改善，电炉钢开工率回暖加速石墨电极价格触底，推荐方大炭素。风险提示：风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 普碳钢 增持 不锈钢 增持 特殊钢 增持 钢铁贸易 钒电池 增持 钢管 增持 铁矿石 增持 钢铁制品 增持 相关报告 需求改善，估值重塑2023.03.07 钢铁行业周报数据库202303052023.03.07 库存拐点已现，持续看好板块投资机会2023.02.26 钢铁行业周报数据库202302262023.02.26 钢铁行业周报数据库 202302