【东吴证券】金融产品深度报告：恒生科技ETF，2026年3月复盘及4月展望-260402（20页）.pdf

1、证券研究报告宏观报告宏观深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/20 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 金融产品深度报告 20260402 恒生科技恒生科技 ETF，2026 年年 3 月复盘及月复盘及 4 月展月展望望 2026 年年 04 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 芦哲芦哲 执业证书：S0600524110003 证券分析师证券分析师 唐遥唐遥衎衎 执业证书：S0600524120016 相关研究相关研究 黄金 ETF，2026 年 3 月复盘与 4 月展望 2026-04-02 每周宏观经济和资产配置研判20260329 2026-03-

2、29 Table_Tag Table_Summary 市场表现回顾：市场表现回顾：走势复盘：走势复盘：自 2026 年 2 月 28 日至 2026 年 3 月 31 日，恒生科技指数整体呈现出“先抑后扬、冲高回落、尾段震荡下行”的运行格局，下跌9.50%，成交额约 15881 亿港元。上旬从高位快速回落，借助政策利好短暂温和反弹；中旬在高位震荡，成交量收缩，多空博弈在高位胶着；中下旬再度放量杀跌触及当月低位；月末小幅微修但未改变整体弱势格局。估值分析：估值分析：截至 2026 年 3 月 31 日，恒生科技指数的市盈率（PE-TTM）为 21.49 倍，位于指数成立以来（2020 年 7 月

3、 27 日至 2026 年 3 月 31日）的 18.90%历史分位数，处于历史估值相对低位。技术分析：技术分析：截至 2026 年 3 月 31 日，恒生科技指数风险度 TR 为 8.25，仍处于历史低位区间，显示市场前期调整时间与空间已较为充分，当前点位的风险收益比具备吸引力。趋势维度上，济安线系统显示快线在 3月中旬尝试但未能站上慢线，随后快速回落并形成明显空头排列，两者价差持续扩大，表明空方动能仍在延续，指数仍处于阶段性调整过程中。指数尚未出现明确的技术性企稳信号，修复动能有待进一步积累。总体判断，指数左侧布局的最佳窗口仍需等待筑底确认，短期将延续弱势筑底的运行方式；若后续成交量能有效

4、放大并推动快线重新站上慢线，市场有望逐步脱离筑底区间，打开阶段性修复空间。日历效应：日历效应：从历史月均收益统计看，历史上恒生科技在 3 月整体“温和偏正”。本月恒生科技指数累计下跌 9.50%，显著弱于历史 3 月平均收益率。在历史上，3 月通常处于业绩验证与政策预期的交织期，并无明确的涨跌倾向，但在美联储转向的宏观叙事与地缘政治风险导致的全球流动性压力下，今年 3 月的走势呈现明显的下跌。EPFR 资金流分析：资金流分析：2026 年 3 月恒生科技指数 EPFR 资金流进入一个高波动期，海外资金呈现被动资金受宏观环境冲击的影响增强、主动资金持续冷淡的特点。资金多空分歧显著，板块缺乏持续的

5、增量资金推动，导致指数当月震荡下行、反弹乏力。事件驱动盘点：事件驱动盘点：宏观层面：宏观层面：3 月外部地缘政治风险主导，美伊冲突升级加剧避险情绪，霍尔木兹海峡关闭推动油价飙升。美联储鹰派信号强化“高利率更久”预期，推升高利率担忧，共同压制板块估值；国内 CPI 回暖，两会政策性利好托底形成弱支撑，多角博弈下指数震荡加剧、反弹乏力。政策层面：政策层面：3 月内地与香港政策协同发力，央行通过定调适度宽松的货币政策、MLF 净投放、上调宏观审慎调节系数等改善流动性。内地香港互联互通深化与离岸人民币市场建设再提速，虽利好渐进释放，但外部利率与跨境资金波动仍为关键掣肘。行业层面：行业层面：3 月“供给

6、端受压、应用端突围”。美国拟将 AI 芯片管制扩展至全球。以 OpenClaw 为代表的全球 AI 应用爆火，标志着 AI 技术从底层算力驱动转向场景应用落地。英伟达 GTC 大会发布创新成果提振信心。但美股整体偏弱形成负面映射，利好传导受限，叠加基本面兑现压力，板块仍存短期波动。指数后市展望：指数后市展望：关键事件前瞻：关键事件前瞻：2026 年 4 月，恒生科技指数的走势可能将由宏观数据与政策定价两条主线共同牵引。其中，美伊战争仍主导走势，霍尔木兹海峡通航与否依然难下定数，但考虑到 4 月 1 日特朗普和伊朗总统佩泽希齐扬均表态愿意结束战争，冲突可能降温，利好风险资产；海外通胀 请务必阅读