【中山证券】信用债报告：信用利差低位徘徊-260401（12页）.pdf

1、 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/12 v e_invest 中山证券研究所中山证券研究所 分析师：分析师：方鹏飞方鹏飞 登记登记编号：编号：S0290519010001 邮箱：邮箱： table_main 投资要点：投资要点：信用利差低位徘徊。信用利差低位徘徊。1-2 月经济数据表现较好，工业企业利润和营收增速均出现回升，3 月制造业和非制造业 PMI 数据回升至荣枯分界线上方，出口成为推动 PMI 回升的重要因素。货币政策仍持呵护态度，1 年期国债收益降至低位。同时，国内内需仍较为疲弱，制造业和非制造业 PMI 虽出现回升但整体仍处于较低水平，房地产市场止跌企稳

2、的势头仍待巩固。虽然出口表现较好，但由于国内内需偏弱，信贷需求仍处于较低水平，市场对生息资产的追捧延续，预计信用利差将继续在低位徘徊。风险提示：风险提示：注意防范通胀压力超预期上行的风险。注意防范通胀压力超预期上行的风险。table_subject 2026 年年 4 月月 1 日日 证券研究报告证券研究报告债券市场研究报告债券市场研究报告 信用利差信用利差低位徘徊低位徘徊 信用债报告 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/12 债券市场月报债券市场月报 目目 录录 1.海外经济形势分析海外经济形势分析.3 1.1 美国经济动能处于高位，欧洲经济活动有所放缓.3 1.2

3、美国和欧洲通胀压力仍处于较低水平.3 1.3 美联储和欧央行议息会议维持利率不变.4 1.4 海外市场形势.4 2.中国经济及市场形势中国经济及市场形势.5 2.1 12 月份国民经济起步有力、开局良好.5 2.2 12 月份全国房地产市场整体仍呈偏弱格局.6 2.3 2 月份居民消费价格同比上涨 1.3%，前值 0.2%；工业生产者出厂价格同比降幅收窄 0.5 个百分点.7 2.4 12 月份全国规模以上工业企业利润增长 15.2%.8 2.5 3 月份，制造业 PMI 为 50.4%，比上月上升 1.4 个百分点；非制造业 PMI 为 50.1%，比上月上升 0.6 个百分点.8 2.6

4、国内市场形势.9 3.市场后续走势分析市场后续走势分析.10 4.风险提示风险提示.10 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 3/12 债券市场月报债券市场月报 1.海外经济形势海外经济形势分析分析 根据 Wind 资讯、美联储和欧央行等统计数据。1.1 美国经济动能处于高位美国经济动能处于高位，欧洲经济活动有所放缓，欧洲经济活动有所放缓 美国 2 月 ISM 制造业 PMI 为 52.4%，较前值回落 0.2 个百分点，连续第二个月处于扩张区间；2 月 ISM 服务业 PMI 为 56.1%，回升 2.3 个百分点，创 3 年来的新高，美国经济动能处于高位。劳动力市场表现

5、稳定，美国 2 月失业率为 4.4%，较上月回升 0.1 个百分点；平均时薪同比增速为 3.8%，较上月回升 0.1 个百分点，较去年同期回落 0.3 个百分点。1月，美国营建许可为 139 万套，较前值减少约 7 万套，较去年同期减少约 7 万套。2 月，Zillow 房价指数同比上涨 0.4%，涨幅较上月回升 0.2 个百分点；Zillow 房租指数同比上涨1.9%，较上月回落 0.1 个百分点。3 月美国消费者信心指数为 55.5%，较上月回落 0.1 个百分点，仍处于较高水平。3 月，欧元区服务业 PMI 降 1.7 个百分点至 50.1%，为去年 5 月以来新低，其中服务业新订单 8

6、 个月来首次下降；制造业 PMI 升至 0.6 个百分点至 51.4%，表现好于预期；综合 PMI 降至 50.5%，显著低于上月的 51.9%，中东战事冲击下欧元区经济活动有所放缓。3 月欧元区消费者信心指数回落 4.1 个百分点至-16.3%，创两年来新低。1 月，欧元区失业率回落 0.1 个百分点至 6.1%，处于多年来的低位。图图 1 美国和欧洲美国和欧洲失业率失业率走势走势 资料来源：Wind，中山证券研究所 1.2 美国美国和欧洲和欧洲通胀通胀压力压力仍处于较低水平仍处于较低水平 美国 2026 年 2 月 CPI 同比上涨 2.4%，和上月持平；核心 CPI（剔除食品和能源）同比