【东吴证券】派能科技（688063）-2025年报点评：户储需求重回高增，发力轻型动力市场-260402（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 派能科技（688063）2025 年报点评：年报点评：户储需求重回高增，发力轻户储需求重回高增，发力轻型动力市场型动力市场 2026 年年 04 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 证券分析师证券分析师 朱家佟朱家佟 执业证书：S0600524080002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)

2、72.45 一年最低/最高价 33.10/88.50 市净率(倍)1.93 流通A股市值(百万元)17,776.28 总市值(百万元)17,776.28 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)37.51 资产负债率(%,LF)30.33 总股本(百万股)245.36 流通 A 股(百万股)245.36 相关研究相关研究 派能科技(688063)：2025 年业绩预告点评：Q4 业绩基本符合预期，产品结构多元化发展 2026-01-26 派能科技(688063)：2025 年三季报点评：Q3 销量同比高增，单位盈利进一步提升 2025-10-24 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值

3、盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）2,005 3,164 7,601 9,607 11,744 同比（%）(39.24)57.81 140.25 26.38 22.25 归母净利润（百万元）41.11 84.73 406.57 533.41 695.86 同比（%）(92.03)106.12 379.85 31.20 30.45 EPS-最新摊薄（元/股）0.17 0.35 1.66 2.17 2.84 P/E（现价&最新摊薄）443.90 215.36 44.88 34.21 26.22 Table_Tag Table_Summa

4、ry 投资要点投资要点 Q4 业绩符合市场预期。业绩符合市场预期。公司 25 年营收 31.6 亿元，同增 58%，归母净利润 0.8 亿元，同增 106%，扣非净利润-0.1 亿元，同比缩窄 64.5%，毛利率 17.6%，同比-11.3pct，归母净利率 2.7%，同比+0.6pct；其中 25 年Q4 营收 11.5 亿元，同环比+94/+33，归母净利润 0.4 亿元，同环比+887%/+9，扣非净利润 0.1 亿元，同环比+145%/-20，毛利率 14.2%，同环比+1.2/-6.9pct，归母净利率 3.2%，同环比+2.6/-0.7pct。25 年出货超年出货超 4GWh、同增

5、、同增 178%、产品多元化发展。、产品多元化发展。公司 25 年出货4.2GWh，同增 178%，其中 Q4 销量 1.8GWh，同环比+245%/+70%。分产品看，储能出货显著提升，25 年储能出货 3.2GWh，同增 116%，其中户储 1.8GWh。此外，公司在轻型动力业务实现突破，共享换电和启停电源为主的钠电池销量分别达 787MWh 和 164MWh。展望 26 年看，公司产品持续多元化发展，我们预计 26 年出货 10GWh，同增 150%，其中储能 7GWh，同增 130%，轻型动力 3GWh，同增 200%。受原材料涨价影响、受原材料涨价影响、Q4 单位盈利略有下降。单位盈

6、利略有下降。公司 25 年储能收入 26.6亿元，同增 36%，毛利率 19.0%，同降 9.9pct，轻型动力收入 4.7 亿元，同增 1610%，毛利率 5.1%，同降 3.1pct。Q4 单 wh 均价 0.71 元（含税），环降 0.02 元，主要系产品结构变化，轻型动力占比提升，Q4 单 wh 盈利 0.02 元，环降 0.02 元，原材料价格快速上涨，下游价格传导略有迟滞，后续随着原材料价格联动，产能利用率的提升，轻型换电产品的放量，公司盈利水平有望逐季提升。Q4 期间费用率下降、经营性现金流亮眼。期间费用率下降、经营性现金流亮眼。公司 25 年期间费用 5.5 亿元，同增 11%