【交银国际证券】2025年盈利增势强劲；上调目标价-260401（5页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https:/ 交银国际研究交银国际研究 财务模型更新财务模型更新 保险保险 2026 年 4 月 1 日 中国人寿中国人寿(2628 HK)2025 年盈利增势强劲；上调目标价年盈利增势强劲；上调目标价我们更新了中国人寿我们更新了中国人寿（2628 HK）的盈利预测。公司的盈利预测。公司 2025 年归母净利润同比年归母净利润同比增速增速 44.1%，新业务价值同比增长，新业务价值同比增长 35.7%，4Q25 投资业绩不佳不改长期经营趋投资业绩不

2、佳不改长期经营趋势。我们预测势。我们预测2026年新业务价值增至年新业务价值增至500亿元人民币。上调目标价至亿元人民币。上调目标价至33港元，港元，对应对应 2026 年年 0.6 倍目标倍目标 P/EV，维持买入。，维持买入。2025年业绩年业绩：公司近期发布2025年业绩，实现营业收入6156.78亿元（人民币，下同），同比增长 16.5%；归母净利润 1540.78 亿元，同比增长44.1%，在 2024 年同比增速 108.9%的高基数上继续实现高质量增长。其中，受益于个险、银保等渠道价值贡献提升，全年新业务价值（NBV）457.50 亿元，同比增长 35.7%。公司总投资收益率增至

3、 6.09%，同比增加59bps，尽管 4Q25 以来部分投资标的表现回落带动的投资亏损对整体业绩造成一定拖累，但考虑到寿险公司主营业务增长的长期性，相关影响较为有限。公司管理层在业绩发布会上进一步重申将加快中国特色世界一流寿险公司的建设步伐，并判断受人口结构变化、“十五五”期间发展保险行业等因素支撑，未来五年将成为公司发展的“黄金机遇期”。盈利展望更新盈利展望更新：我们更新了 2026-28 年预测，预计未来三年寿险业务规模稳步增长，特别是伴随加快大健康、大养老新产品落地，保费业务收入有望保持 5%以上同比增速，其中新业务价值在 2025 年高基数基础上继续高增，2026年有望增至500亿元

4、；数字化运营和风控能力持续提升，降本增效深入落地，盈利能力在走出投资端短期扰动后继续保持在较好水平。整体看，作为中国寿险市场上的头部标杆，公司有望继续保持超越同业的盈利增速，在行业中长期盈利改善和估值修复过程中率先受益。盈利预测变动盈利预测变动原预测原预测新预测新预测变动变动原预测原预测新预测新预测变动变动新预测新预测人民币人民币2026E2026E2027E2027E2028E新业务价值（百万元）41,43650,00020.67%43,46958,00033.43%68,000新业务价值率26.3%31.5%5.2ppts26.3%33.1%7.2ppts35.4%总投资收益率3.9%3.

5、8%-0.1ppts3.7%3.9%0.2ppts4.1%收入（百万元）525,739615,26117.03%545,581646,65318.53%693,311净利润（百万元）104,536133,68827.89%112,912141,72825.52%164,301RoAE 17.5%20.5%3.0ppts17.6%19.6%2.0ppts19.8%资料来源：FactSet，公司资料，交银国际预测 1 年股价表现年股价表现资料来源：FactSet 资料来源：FactSet 收收盘盘价价目目标标价价潜潜在在涨涨幅幅港港元元 24.60港港元元 33.00+34.1%个个股股评评级级买

6、买入入3/257/2511/253/26-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2628 HK恒生指数股股份份资资料料52周高位(港元)35.5252周低位(港元)12.72市值(百万港元)1,041,870.54日均成交量(百万)47.54年初至今变化(%)(10.15)200天平均价(港元)27.88金金天天Timothy.J(852)3766 18812026 年 4 月 1 日中国人寿中国人寿(2628 HK)下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https:/ 2图表图表 1:中国人寿中国人寿(2628 HK)评级及目标价评级及目标