中煤能源(601898)-A股公司研究报告：煤价回暖、成本续降盈利逐渐改善-260401（4页）.pdf

1、煤炭 2026 年 4 月 1 日 中煤能源(601898.SH)煤价回暖、成本续降，盈利逐渐改善 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司年报点评 推荐（维持）推荐（维持）股价：股价：17.20 元元 主要数据主要数据 行业 煤炭 公司网址 大股东/持股 中国中煤能源集团有限公司/57.44%实际控制人 国务院国资委 总股本(百万股)13259 流通 A 股(百万股)9152 流通 B/H 股(百万股)4107 总市值（亿元）2053 流通 A 股市值(亿元)1574 每股净资产(元)12.08 资产负债率

2、(%)45.82 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 中煤能源(601898.SH)公司首次覆盖报告：量增 价稳显韧性，分红估值有空间2025-01-17 中煤能源(601898.SH)2024年年报点评：量 增 和降本弥补价格下降影响，业绩韧性凸显2025-03-25 中煤能源(601898.SH)2025年三季报点评：自 产煤降本+煤价回暖，毛利润环比改善明显2025-10-31 证券分析师证券分析师 陈潇榕陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 马书蕾马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 事项：公司发布 2025 年年报，2025 年营收 1

3、480.6 亿元，同比下降 21.8%；销售毛利率 27.49%，yoy+2.61pct；归母净利润 178.8 亿元，同比下降 7.3%；归母扣非净利 177.2 亿元，同比下降 7.3%。25Q4 营收 374.7 亿元，同比下降 23.5%；归母净利润 54.0 亿元，同增 14.7%；归母扣非净利 53.3 亿元，同增 13.9%。2025分红预案：每 10 股派发股利 3.83 元(含税)，现金分红占归母净利 28.37%。平安观点：煤价止跌回暖，成本继续下降，公司煤炭业务毛利润环比有所改善。煤价止跌回暖，成本继续下降，公司煤炭业务毛利润环比有所改善。2025年公司商品煤产量 13,

4、510 万吨，同比减少 1.8%；商品煤总销量为 25,586万吨，同比减少 10.2%。2025 年煤炭业务总营收为 1204.0 亿元，同比减少25.1%；毛利润为 325.7 亿元、同比下降 17.8%，主要由自产煤贡献；煤炭煤炭业务毛利率业务毛利率 27.1%，同比提升，同比提升 2.4pct，其中自产煤毛利率为 48.1%；25Q4煤炭业务毛利润煤炭业务毛利润 100.5 亿元、亿元、yoy-3.1%、qoq+23.0%。1）25Q4 自产煤售价环比进一步回升，全年单吨成本继续下降。自产煤售价环比进一步回升，全年单吨成本继续下降。2025 年公司自产煤实现营收660.82 亿元，同比

5、减少14.5%，实现毛利润317.85亿元，同比减少 17.5%，毛利率为 48.1%、同比下降 1.7pct；自产煤销量 13,636 万吨、同比减少 0.9%，平均售价为 485元/吨、同比下降77元/吨，其中炼焦煤售价下降明显、yoy-305 元/吨；公司自产煤单位销公司自产煤单位销售成本为售成本为 251.51 元元/吨，同比减少吨，同比减少 30.22 元元/吨吨，主要通过加大安全费和维简费使用，从而减少了专项基金结余等，使吨煤其他成本同比减少22.63 元/吨。从单季度来看，25Q4 公司自产煤收入为 179.6 亿元，同比减少 10.2%，销量为 3493 万吨，同比减少 6.2

6、%；销售单价为销售单价为 514元元/吨，同比下降吨，同比下降 4.2%（-23 元元/吨），环比上涨吨），环比上涨 31 元元/吨。吨。2）大幅减少低毛利的贸易煤销售。大幅减少低毛利的贸易煤销售。2025 年公司买断贸易煤收入为 537.1亿元，同比减少 35.1%，毛利润为 5.66 亿元，同比减少 28.6%，毛利率为 1.1%；2025 年公司买断贸易煤销量为 10914 万吨，同比减少23.0%；单位销售价格为 492 元/吨，同比下降 15.6%（-91 元/吨）。2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)189399 148057 163633