债券研究-信用债周策略：2026年Q2银行金融债有供给压力吗？-260323（27页）.pdf

1、2026年Q2银行金融债有供给压力吗？2020年以来金融债发行情况：2020-2025年，银行资本补充债发行规模整体波动上升，2025年总发行量为20697亿元，为阶段峰值。偿还量同步持续攀升，2025年达12160亿元，偿还压力显著加大。净融资方面，2020-2022年增速持续下行，2023年反弹至36.0%，2024-2025年回落至个位数。2026年至今由于银行暂未发行金融债，净融资转负至-653.10亿元。二级资本债方面，2020年以来发行规模增长，但近两年来净融资规模却有所下降。2020-2024年，二级资本债发行规模稳步增长，2024年达9615.90亿元，2025年略有回落至93

2、46.70亿元；偿还量逐年递增，2025年达5676.10亿元。净融资方面，2020-2022年增速维持在10%左右，2023-2025年转负并持续扩大，净融资额逐步收窄；2026年截至3月22日，净融资为-608.10亿元。银行二级债未来发行情况估算：从银行存量二级资本债角度观察，2026Q2-2026Q4的3个季度内，银行二级资本债到期规模加上行权规模为4247亿元。若是结合2026年至今的偿还规模，2026年全年预计偿还4855亿元。若假设银行二级资本债将维持2024和2025年的平均净融资增速（(-9.35%），2026年的净融资规模可能为3327亿元，即对应8183亿元的总发行量，未

3、来每个季度可能约有2728亿元的发行需求。银行永续债未来发行情况估算：从银行存量永续债角度观察，2026Q2-2026Q4的3个季度内，银行永续债到期规模加上行权规模为5515亿元。若是结合2026年至今的偿还规模，2026年全年预计偿还5560亿元。若假设银行二级资本债将维持2021至2025年的平均净融资增速（(-16.91%），2026年的净融资规模可能为1467亿元，即对应7027亿元的总发行量，未来每个季度可能约有2342亿元的发行需求。银行TLAC债未来发行情况估算：全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法制定的阶段性目标已达成，若是考虑未来监管要求，国有大行TLAC债整体缺口约有

4、7366亿元。假设每年/每季度的发行节奏是均匀的，可以得出2026年可能需要发行3292亿元的TLAC债券；未来3个季度，每个季度需要发行1098亿元的TLAC债券。银行金融债供给压力对价格有什么影响：2026年2季度供给或处于历史偏高位置，但相比与2025年和2024年的总发行量仍可能偏低；且在特别国债注资的影响下净融资规模可能会继续延续缩量的趋势。结合2024年和2025年银行二永债的收益率走势观察，Q2的二永债收益率并未因为供给增加而走高，反而是由于资产荒等逻辑导致收益率下行。考虑到目前阶段债市流动性较为宽裕，且年初以来5年信用债表现依旧比较好，目前市场依旧处于缺资产的状态中。此外，未来

5、部分摊余债基可能会采取政金债加商金债的组合，增量的TLAC债发行需求可能依旧有配置需求，可以关注阶段性的配置需求是否会带来交易机会。风险提示：政策不及预期；资金面超预期收紧；地缘政治风险；历史经验不代表未来；数据测算风险。相关研究5风险提示2512026年Q2银行金融债有供给压力吗？2026年以来，银行在金融债的一级发行层面暂未实现零的突破。本文将从批文、净融资、监管指标等角度对未来银行的发债情况做一个简单的预测。1.1二永债未来发行情况估算2020-2025年，银行资本补充债发行规模整体波动上升，2025年总发行量为20697亿元，为阶段峰值。偿还量同步持续攀升，2025年达12160亿元，

6、偿还压力显著加大。净融资方面，2020-2022年增速持续下行，2023年反弹至36.0%，2024-2025年回落至个位数。2026年至今由于银行暂未发行金融债，净融资转负至-653.10亿元。二级资本债方面，2020年以来发行规模增长，但近两年来净融资规模却有所下降。2020-2024年，二级资本债发行规模稳步增长，2024年达9615.90亿元，2025年略有回落至9346.70亿元；偿还量逐年递增，2025年达5676.10亿元。净融资方面，2020-2022年增速维持在10%左右，2023-2025年转负并持续扩大，净融资额逐步收窄；2026年截至3月22日，净融资为-608.10亿