小鹏汽车-港股公司研究报告-自动驾驶领先者-230307（25页）.pdf

1、 港股：强于大市（首次覆盖）收盘价(港股)(2023年 3 月 6日):HK$37.70(HSI:20,603)美股：强于大市（首次覆盖）收盘价(美股)(2023年 3 月 6日):US$9.37(NASDAQ:11,676）证券分析师 胡婷 Tina HU +86 21 38562893 SAC 执业登记编号：S1800521070002 SFC CE Ref:BRI274 股价表现 盈利预测与估值（港股）FY Dec（百万元人民币）2021A 2022F 2023F 2024F 营业收入 20,988 31,603 61,461 91,167 EBITDA(4,307)(7,599)(5,

2、054)(931)税前利润(4,837)(8,526)(6,553)(2,896)净利润(4,863)(8,569)(6,612)(2,968)扣非净利润（核心净利润）(4,483)(7,669)(5,712)(2,068)扣非净利润增长率（%）0.5(76.2)22.8 55.1 每股收益（人民币）(2.96)(5.02)(3.87)(1.74)每股收益（港币）(3.37)(5.70)(4.40)(1.97)核心每股收益（人民币）(2.73)(4.49)(3.34)(1.21)核心每股收益（港币）(3.10)(5.10)(3.80)(1.38)每股收益增长率（%）54.3(69.4)22.8

3、 55.1 核心每股收益增长率（%）(18.6)(64.5)25.5 63.8 稀释每股收益(港币)(3.37)(5.70)(4.40)(1.97)每股股利（港元）0.00 0.00 0.00 0.00 每股账面价值（港币）29.17 22.34 17.94 15.97 市盈率（倍）nm nm nm nm 核心市盈率（倍）nm nm nm nm 市现率（倍）nm nm nm 184.6 股价与自由现金流比率 nm nm nm nm EV/EBITDA（倍）nm nm nm nm 净股息收益率（%）0.0 0.0 0.0 0.0 市净率（倍）1.3 1.7 2.1 2.4 净负债权益比（倍）CA

4、SH CASH CASH CASH ROAE（%）(12.7)(22.6)(21.8)(11.6)盈利预测调整（%）New New New EPS 一致预期（人民币）(4.40)(3.29)(1.77)其他券商推荐 B:24 S:5 H:4 此页所有数据来源：公司公告、星展证券、路透 自动驾驶领先者 国内首家实现量产车搭载自动驾驶软件的电动汽车制造商 预计 2023 年将迎来销售复苏，销售组合及利润率的优化下，发展前景可期 加速推出新车型，拟于 2023 年推出 3-4 款新车型，到 2025 年推出 10 款车型 首次覆盖，给予“强于大市”评级 软硬件集成领导者。小鹏汽车以其先进的智能电动汽

5、车功能著称，其目标是实现软件应用商业化，例如其新车型XPILOT 系统中最新的自动导航辅助驾驶（NGP）软件。NGP 为提升自动驾驶能力和增强产品竞争力铺平了道路。产品组合改善，利润率提升，预计核心净亏损有望收窄。公司拟在 2023 年推出三至四款新车型，平均售价为 20 万至30万元人民币（现有车型平均售价约为20万元人民币），毛利率超 15%，有望改善其 2023/2024 财年的前景。预计2024 财年的核心净亏损有望从 2021 财年的 45亿元人民币减少 50%至 21 亿元人民币。历经生产中断的考验。在竞争激烈的市场环境下，由于生产中断影响了汽车交付，公司汽车月销量近期处于疲软状态

6、。我们预计在 2023 年，随着 P7 和 G9 车型增产，销量有望大幅提升。估值 公司当前股价对应 0.8x P/S，较其历史平均水平低近 2 个标准差。预计 2023 财年公司将在产能和车型扩张下逐步进入复苏阶段，估值有望提升。首次覆盖，给予“强于大市”评级。风险提示 大宗商品通胀和需求放缓可能影响公司盈利能力 提要 已发行股本（百万股）1,701 市值（百万港元/百万美元）64,128/8,170 主要股东（%）阿里巴巴集团控股有限公司 13.9 IDG 资本 5.6 自由流通股（%）80.4 3 个月日均交易额（百万美元）96.9 全球行业分类标准：可选消费/汽车&汽车零部件 2444