KANZHUN LTD ADR-BZ.US-美股公司研究报告：收入&业绩均符合预期25Q4平稳收官-260319（3页）.pdf

1、 证券研究报告|公司点评报告 2026 年 03 月 19 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）收入收入&业绩均符合预期，业绩均符合预期，25Q4 平稳收官平稳收官 消费品/商业 当前股价：13.69 美元 3 月月 18 日，日，BOSS 直聘发布直聘发布 25Q4 业绩，公司业绩，公司 2025Q4 实现营收实现营收 20.8 亿元亿元/+14.0%，经调整归母净利润，经调整归母净利润 9.1 亿元亿元/+24.8%，收入及业绩表现均符合预期收入及业绩表现均符合预期。25Q4 公司用户公司用户&收入均延续稳步增长，受春节错期影响，收入均延续稳步增长，受春节错期影响，Q1 收入增速预计约收入

2、增速预计约为为 6.6%-8.4%；全年来看，预计；全年来看，预计 26 年公司新增用户年公司新增用户 4000 万万+，企业端用户增，企业端用户增长超长超 10%，费用端公司经营杠杆依旧出色，考虑到宏观经济，费用端公司经营杠杆依旧出色，考虑到宏观经济&招聘需求的稳步招聘需求的稳步复苏复苏&公司收入增长带来的规模效益，我们小幅上调公司收入公司收入增长带来的规模效益，我们小幅上调公司收入&业绩预期，预计业绩预期，预计2026-2028 年公司实现经调整归母净利润年公司实现经调整归母净利润 40.2/47.8/54.4 亿元，维持“强烈推亿元，维持“强烈推荐”评级。荐”评级。收入稳步增长收入稳步增

3、长，业绩表现略超市场预期。，业绩表现略超市场预期。公司 2025Q4 实现营收 20.8 亿元/+14.0%（一致预期 20.6 亿元/+13.5%），归母净利润 6.9 亿元/+54.5%。经调整归母净利润 9.1 亿元/+24.8%（一致预期 9.0 亿元/+22.9%），整体收入符合指引&业绩符合市场预期。分业务方面，企业客户的在线招聘服务收入为20.7 亿元/+14.6%，主要系用户拓展驱动收入增长，其他服务收入 0.1 亿元/-40.3%。公司用户延续增长趋势，付费企业用户数同比上升公司用户延续增长趋势，付费企业用户数同比上升 11.5%。公司截至 2025Q4的 MAU（平均月活跃

4、用户）为 5800 万人/+10.1%；截至 25Q4 末，过去 12个月付费企业客户总数为 680 万/+11.5%，用户端延续稳步增长趋势。毛利率小幅提升，毛利率小幅提升，期间费用率持续优化期间费用率持续优化。2025Q4 公司毛利率 85.1%/+2.3pct，销 售/研 发/管 理 费 用 率 分 别 为18.7%/19.5%/12.3%，同 比 变 动-4.7pct/-4.6pct/-2.8pct，得益于公司持续推进降本增效&营销费用大幅减少，盈利能力持续改善，经调整归母净利率 43.7%/+3.8pct。提升提升回购额度并回购额度并承诺未来分红承诺未来分红&回购力度，回购力度，股东

5、回报股东回报提升有望提升有望提振市场信心提振市场信心。公司承诺将 25 年 8 月批准的 2.5 亿美元回购额度上限提升至 4 亿美元，以及26-28 年间公司每年用于分红及回购的金额不低于经调整净利润的 50%，股东回报提升有望进一步提振市场信心。投资建议：投资建议：25Q4 公司用户&收入均延续稳步增长，受春节错期影响，Q1 收入增速预计约为 6.6%-8.4%；全年来看，预计 26 年公司新增用户 4000 万+，企业端用户增长超 10%，费用端公司经营杠杆依旧出色，考虑到宏观经济&招聘需求的稳步复苏&公司收入增长带来的规模效益，我们小幅上调公司收入&业绩预期，预计 2026-2028

6、年公司实现经调整归母净利润 40.2/47.8/54.4亿元，维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：宏观经济下滑风险；用户增长不及预期；用户付费意愿下滑宏观经济下滑风险；用户增长不及预期；用户付费意愿下滑。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(百万元)7356 8268 9418 10665 11980 同比增长 24%12%14%13%12%归母净利润(百万元)1585 2735 3267 4068 4758 同比增长 44%73%19%24%17%Non-GAAP 归母净利()2728 3602 4017 47