时代电气-688187-A股公司深度报告：全球轨交牵引变流龙头轨交装备与IGBT双轮驱动-260331（51页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|轨交设备 http:/ 1/51 请务必阅读正文之后的免责条款部分 时代电气(688187)报告日期：2026 年 03 月 31 日 全球轨交牵引变流龙头，轨交装备与 IGBT 双轮驱动 时代电气深度报告 投资要点投资要点 全球轨交装备龙头，新兴装备打造第二条成长曲线全球轨交装备龙头，新兴装备打造第二条成长曲线 轨道交通装备业务是公司核心收入来源，新兴装备业务打造第二条成长曲线。轨道交通装备业务是公司核心收入来源，新兴装备业务打造第二条成长曲线。公司秉持“同心多元化”发展战略，围绕技术与市场形成“基础器件+装置与系统+整机与工程”的完整产业链结构。公司主要从事轨道交通

2、装备产品的产研销，具有“器件+系统+整机”产业结构，包括以轨道交通牵引变流系统为主的轨道交通电气装备、轨道工程机械、通信信号系统等产品；同时，公司积极布局新兴装备业务，在功率半导体器件、工业变流产品、新能源汽车电驱系统、传感器件、海工装备等领域拓展新业务。2024 年公司实现营业收入约 249.1 亿元，其中轨道交通装备业务收入约 146.4 亿元，占比约 58.8%。2025 年公司实现营业收入约 287.0 亿元，其中轨道交通装备业务收入约 158.1 亿元，占比约 55.1%。新兴装备业务是公司重点发展的方向，2024 年实现营业收入约 101.2 亿元，占比约 41%，2025 年实现

3、营业收入约 127.8亿元，同比增长约 26.4%，占比约 44.5%，已经成为公司重要的增长引擎。轨交牵引变流龙头，伴随轨交牵引变流龙头，伴随公共公共卫生卫生事件事件减弱强势复苏减弱强势复苏 公司是我国轨道交通行业具有领导地位的牵引变流系统供应商。公司牵引变流系统招标 2012 年至 2025 年连续十四年在国内市场占有率稳居第一，2018 年公司城轨牵引变流系统国内市场占有率超 50%，2019 年和 2020 年均超 60%，2021 至2025 年保持在 50%以上。伴轨交投资回升，动车组维修放量，有望带动公司业绩稳健增长。根据我们测算，预计 2026-2030 年铁路投资额分别为 8

4、071、8232、8397、8565、8736 亿元，CAGR=2%；2024 年城轨投资额 4749 亿元，预计 2025-2030 年分别为 4500、4660、4825、4995、5172、5356 亿元，CAGR=3.55%，将为公司轨交业务提供足额市场空间。IGBT 业务方兴未艾，打造公司第二条成长曲线业务方兴未艾，打造公司第二条成长曲线 IGBT 下游应用广泛，公司全方位打造核心竞争力。IGBT 是能源变换与传输的核心器件，在新能源汽车、轨道交通、新能源发电、储能系统等方面有着广阔的应用市场。公司提前布局，多方位打造核心竞争力：1）先发优势：提前布局IGBT 行业，打破行业技术壁垒

5、；2）产业链优势：公司集团化助力产品加速推出；3）研发技术优势：公司 IGBT 技术领先，客户进展顺利；4）体制优势：国资背景资金雄厚，为企业研发投入保驾护航；5）产能优势：公司深化布局，扩张产能，进一步巩固优势地位。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计 2026-2028 年归母净利润分别为 43.60、48.49、54.98 亿元，同比增长6.43%、11.22%、13.39%，对应 16、15、13 倍 PE。首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示风险提示 1）轨道交通投资不及预期风险；2）竞争格局恶化风险；3）新客户开拓风险；4）扩产进度不及预期风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首

6、次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：张菁分析师：张菁 执业证书号：S1230524070001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：陈姝姝分析师：陈姝姝 执业证书号：S1230524080004 基本数据基本数据 收盘价￥51.95 总市值(百万元)70,545.42 总股本(百万股)1,357.95 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 -12%-3%6%16%25%34%25/0425/0525/0625/0725/0825/0925/1025/1125/1226/0126/0226/03时代电气