【东吴证券】华新建材（600801）-2025年年报暨一季度预告点评：大力拓展海外版图，期待国内水泥价格表现-260401（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告水泥 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 华新水泥（600801）2025 年年年报年报暨一暨一季度季度预告预告点评点评：大力拓展海大力拓展海外版图外版图，期待国内水泥价格表现，期待国内水泥价格表现 2026 年年 04 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)22.76 一年最低/最高价 11.35/26.44 市净率(倍)1.48 流通A股市值(百万元)30,537.04 总市值(百万元)47,31

2、7.94 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)15.42 资产负债率(%,LF)53.87 总股本(百万股)2,079.00 流通 A 股(百万股)1,341.70 相关研究相关研究 华新建材(600801)：2025 年三季报点评：海外增长动能加速释放 2025-10-27 华新建材(600801)：2025 年半年度业绩预增点评：Q2 盈利超预期，海外增量+国内改善有望支撑中长期增长 2025-07-15 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）34,217 35,348 40,493

3、 43,135 45,499 同比（%）1.36 3.31 14.56 6.52 5.48 归母净利润（百万元）2,416 2,853 3,747 4,203 4,549 同比（%）(12.52)18.09 31.32 12.16 8.25 EPS-最新摊薄（元/股）1.16 1.37 1.80 2.02 2.19 P/E（现价&最新摊薄）19.58 16.58 12.63 11.26 10.40 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司披露公司披露 2025 年年年报年报及及 2026 年一年一季度季度预告预告，2025 年收入 353.48 亿元，同比+3.3

4、%，归母净利润 28.53 亿元，同比+18.1%，扣非后归母净利润26.94 亿元，同比+51.0%。公司拟每股派发现金红利 0.55 元（含税）。公司预计 2026 年一季度归母净利润为 5.27.2 亿元，同比+126%213%，扣非归母净利润为 5.27.2 亿元，同比+117%200%。海外业务表现亮眼，并购交割驱动利润增厚，一体化发展继续贡献增海外业务表现亮眼，并购交割驱动利润增厚，一体化发展继续贡献增量。量。（1）2025 年水泥及熟料实现销量 6196 万吨，同比+2.8%，其中国内外水泥及熟料销量分别同比-5.5%/+25.3%至 4166 万吨/2030 万吨。（2）202

5、5 年水泥及熟料实现营业收入 212.85 亿元，同比+13.3%，其中国内、国外收入分别为 100.81/112.04 亿元。我们测算 2025 年水泥及熟料单吨综合均价/毛利分别为 343.5 元/112 元，同比+31.7 元/+39 元，我们预计主要得益于国内水泥价格回升以及海外收入占比进一步提升。混凝土、骨料业务方面，2025 年分别实现骨料/混凝土销量 16069 万吨/2832 万方，同比增长 12.2%/-11.0%，分别对应单位毛利 14.7 元/吨、39 元/方，同比分别-4.2 元/+7 元。（3）海外并购兑现利润增量。2025 年公司完成尼日利亚拉法基非洲公司并购及巴西

6、EMBU 880万吨/年骨料项目并购，其中尼日利亚公司并表实现营业收入 18.05 亿元、净利润 4.30 亿元。（4）Q4 毛利率继续改善，扣非盈利保持增长。2025Q4 公司实现营业总收入 103.15 亿元，同比+8.6%，销售毛利率 31.97%，同比提升 5.56pct、环比提升 1.44pct，2025Q4 扣非后归母净利润为 7.59 亿元，同比+5.2%。经营现金流改善经营现金流改善，投资与负债扩张。投资与负债扩张。（1）公司 2025 年经营活动产生的现金流量净额为 66.94 亿元，同比+12.0%，主要受盈利改善带动。（2）公司 2025 年投资活动产生的现金流量净额为-