【东吴证券】2025年业绩点评：汽车延续高增长，看好AI品类扩张-260401（3页）.pdf

1、证券研究报告海外公司点评资讯科技器材(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪电子（00285.HK）2025 年年业绩业绩点评点评：汽车延续高增长，看好：汽车延续高增长，看好 AI品类扩张品类扩张 2026 年年 04 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)27.60 一年最低/最高价 26.65/46.70 市净率(倍)1.59 港股流通市值(百万港元)54,769.36 基础数据基础

2、数据 每股净资产(元)15.29 资产负债率(%)58.81 总股本(百万股)2,253.20 流通股本(百万股)2,253.20 相关研究相关研究 比亚迪电子(00285.HK)：2025 年半年报点评：增长稳定，汽车与新型智能培育新动能 2025-09-02 比亚迪电子(00285.HK)：2025 年一季度业绩点评：业绩短期波动，看好多重布局 2025-05-03 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）177,306 179,477 183,677 196,761 218,232 同比

3、(%)36.43 1.22 2.34 7.12 10.91 归母净利润（百万元）4,266 3,515 3,701 4,110 5,264 同比(%)5.55(17.61)5.31 11.06 28.07 EPS-最新摊薄（元/股）1.89 1.56 1.64 1.82 2.34 P/E（现价&最新摊薄）14.58 17.69 16.80 15.13 11.81 Table_Tag 关键词：关键词：#新产品、新技术、新客户新产品、新技术、新客户 Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 2025 年业绩。2025 年公司实现营收 1794.8 亿元，同比增长 1%；实

4、现归母净利润 35.2 亿元，同比下滑 18%；毛利率同比下滑1.0pct 至 6.0%，净利率同比下滑 0.4pct 至 2.0%，主要系年内产品结构变化，低毛利组装业务占比攀升，叠加部分高毛利零部件业务受客户需求波动影响。组装与零部件表现分化，基本盘营收微降组装与零部件表现分化，基本盘营收微降。2025 年智能终端业务实现营收 1515.1 亿元，同比下滑 3%。高毛利的智能终端零部件业务因下游客户需求结构调整而出现下滑，但组装业务依然录得同比稳健增长。由于组装业务天然具备低毛利属性，其营收占比的提升与零部件业务的收缩，共同拖累了板块及公司整体的盈利表现。汽车业务延续高增长，汽车业务延续高

5、增长，AI 算力开启新引擎算力开启新引擎。新能源汽车业务基本盘表现强劲，全年实现营收 270.3 亿元，同比大幅增长 28%。驱动力源于母公司及全行业新能源车销量的攀升，带动相关汽车电子产品、热管理及精密部件的品类扩张与单车价值量稳步提升。AI 算力基础设施业务全年实现营收 9.4 亿元，同比增长 32%。公司战略性聚焦液冷与电源等核心部件，服务器业务已实现稳健交付。液冷等服务器部件逐步构建公司新增长曲线。结构性优化进行时，关注结构性优化进行时，关注 AI 基础设施爬坡与车电外拓基础设施爬坡与车电外拓。公司整体战略仍聚焦于“消费电子+汽车电子+AI 服务器”的多维布局，持续依托在电子信息、AI

6、、热管理及精密制造领域的底层能力进行品类扩张，高毛利品类拓展有助于修复公司盈利水平。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：看好公司 AI 产品品类拓展以及汽车业务受益于母公司车型销量增长。考虑下游需求变化，我们调整公司 2026-2027 年归母净利润预期至 37.0/41.1 亿元（原值为 63.3/73.8 亿元），并预期公司 2028 年实现归母净利润 52.6 亿元，2026 年 3 月 31 日收盘价对应2026/2027/2028 年 PE 分别为 16.8/15.1/11.8 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期；客户集中度较高；供应链风险。-29%-24