机械行业全球化视角分析：面朝海外春暖花开-230308（37页）.pdf

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1、弘则弥道（上海）投资咨询有限公司u 能源制造 消费传媒 医疗健康 科技2023年年3月月工程机械面朝海外，春暖花开面朝海外，春暖花开 机械行业全球化视角分析机械行业全球化视角分析齐妍Email:杨云鹏Email:核心观点核心观点 全球化重塑工程机械周期：全球化重塑工程机械周期：当国内市场占主导时，受宏观经济周期及产品生命周期的影响，工程机械行业呈现典型的周期品特征，决定了此行业的估值体系。若考虑全球市场，不同地区的周期相互对冲、熨平，工程机械行业具备10%以上的复合增速，市场空间较国内至少翻倍，成长属性大为提升。疫情三年，外国企业供应链出现问题，为中国企业扩大出口份额提供了机遇。2023年，国

2、内工程项目复苏可期，而工程机械出口亦将保持亮眼表现，出口营收占比继续提升，对相关企业的盈利能力起到拉动作用。锂电优势助力叉车走向全球：锂电优势助力叉车走向全球：叉车企业出口加速主要受益于动力能源类型的转变，在燃油与铅酸时代，国产产品在性能上难以对标外国产品，但是2020年以来的锂电池时代给予国产品牌弯道超车的机会。国产品牌完成与锂电龙头的绑定合作，在性能和成本方面可以反超外国品牌，出口销量得以高增。后续将调整出口产品结构提升单价，积极布局后市场与配件放大收入规模，盯住未来氢能化与无人化可能带来的新机会。三一重工出口业务占比将首次过半：三一重工出口业务占比将首次过半：以挖掘机为代表，工程机械国内

3、市场经历2022年的大幅下滑，今年开始筑底。出口业务经过十余年的积淀，在产品性能提升和渠道拓展上取得一定成效，发展中国家工程总量可观，今年在高基数的基础上有望保持30%以上的销量增速。那么本轮下行周期将在海外业务的帮助下提前见底，利润率跟随销量进入上升通道，相关企业的海外营收反超国内营收，正式打上国际龙头的标签。升降机从国内走向海外，从风电走向工程机械：升降机从国内走向海外，从风电走向工程机械：中际联合主营为高空升降产品，在国内风电市场渗透率与市占率即将饱和，公司于2022年完成全球头部主机厂的供应商准入，出口订单迎来爆发期。升降产品在塔机等工程机械领域开始推广，接触三一等头部客户，市场空间有

4、望进一步打开，并验证跨行业平台化逻辑。1rRoP2Y8ZeUdXuYeXwV7NdN6MmOqQoMpMiNnNnOeRrRvM6MqQzRNZnQzQwMnMvN弘则弥道（上海）投资咨询有限公司叉车出口叉车出口借势锂电借势锂电01内燃叉车与电动叉车比例四六开内燃叉车与电动叉车比例四六开I类车类车II类车类车III类车类车IV+V类车类车场景室内和对环境要求较高的场所，如医药、食品等行业仓储（货架）仓储（小车）对尾气没有要求的场所，工厂、工地、码头等锂电渗透率42.83%52.17%价格蓄电池8-9万元，锂电池11-12万元（氢能源 25-30万元）15万元1-2万元5-6万元叉车四大类型示意

5、图I类,11.30,10%II类,1.56,2%III类,52.92,48%IV+V类,44.16,40%2021年叉车四大类型的结构（万台）不同类型的叉车对应不同的下游场景数据来源：杭叉集团，安徽合力3叉车的下游应用分散，主要与制造业和仓储物流相关叉车的下游应用分散，主要与制造业和仓储物流相关p 长期看，叉车行业的增速是稳态的，市场增长与宏观经济、制造业的景气度强相关p 近几年仓储物流行业的占比略有提升，制造业中光伏/锂电景气度较高p 总体上，叉车的下游行业分布较为稳定，下游应用的结构不会发生明显调整4国内市场具有小周期，国内市场具有小周期，25年市场空间约年市场空间约600亿元亿元31.3

6、829.1332.8835.9632.7637.0149.6759.7260.8380.02109.94104.80-20%0%20%40%60%80%100%0 20 40 60 80 100 120 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 销量销量增速数据来源：Wind，弘则研究2011-2022叉车销量（万台）5239243320440419461507558-10%0%10%20%30%40%0 100 200 300 400 500 600 201820192020202120222023E2024E20