2026年3月PMI点评：“反内卷”初现成效-260331（5页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观点评报告 2026 年 03 月 31 日 点评报告点评报告 2026 年年 3 月月 PMI 点点评评 频率：每月频率：每月 事件：事件：3 月制造业月制造业 PMI 录得录得 50.4%，较，较 1-2 月均值上行月均值上行 1.25 个百分点。服务个百分点。服务业业 PMI 录得录得 50.2%，较，较 1-2 月均值上行月均值上行 0.6 个百分点；建筑业个百分点；建筑业 PMI 录得录得49.3%，较，较 1-2 月均值上行月均值上行 0.8 个百分点。个百分点。3 月全国制造业 PMI 回升，主要由新订单拉动。供需情况看，春节影响逐渐消退

2、，工地复工复产，产需两端均有改善。相对来说，需求相对供给走强，内外需同步回升。原材料价格大幅上行，利润向上游行业倾斜。值得关注的点有：第一，值得关注的点有：第一，制造业制造业 PMI 重回荣枯线以上，节后供需均有回暖。重回荣枯线以上，节后供需均有回暖。春节影响减弱叠加政策发力效果显现，内外需求明显改善，企业生产活动有所加快。不过，从一季度均值来看，供需表现均略低于去年同期，处于历史同期相对低位。第二，地缘冲突扰动，第二，地缘冲突扰动，价格大幅价格大幅上行上行。地缘冲突激烈变化催化大宗商品价格表现，3 月份原材料和出厂价格双双大幅上行，其中原材料价格单月升幅达到 2005 年以来次高水平。第第三

3、，企业预期较为乐观。三，企业预期较为乐观。当前中东局势仍存在较大不确定性，企业成本端或将面临较大压力，不过从预期分项来看，制造业生产经营活动预期指数为 53.4%，较 1-2 月均值上升 0.5个百分点。建筑业和服务业业务活动预期指数继续处于相对景气区间。内外需求同步回升内外需求同步回升，企业生产，企业生产回暖回暖。从需求端来看。从需求端来看，节后企业工地全面复工复产，叠加“十五五”规划以及中央经济工作会议相关部署逐步推进，市场需求较好释放，制造业新订单指数和新出口订单指数分别上升至 51.6%和49.1%，均较 1-2 月均值上行 2.7 个百分点。从生产端来看从生产端来看，3 月制造业生产

4、指数上升至 51.4%，较 1-2 月均值上行 1.3 个百分点。结构上，装备制造业、高技术制造业继续保持在扩张区间，基础原材料行业生产指数由降转升，消费品制造业生产指数重回扩张区间。原材料和产成品价格原材料和产成品价格双双上行双双上行，原材料库存小幅上行、产成品库存下降原材料库存小幅上行、产成品库存下降。受近期部分大宗商品价格持续上涨以及企业采购活动加快等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为 63.9%和 55.4%，分别较 1-2 月均值上升约 8.5 个和 4.8 个百分点，双双创下 2023 年以来新高。较 1-2 月均值来看，本月原材料库存小幅上行，产成品库存下行，均

5、处于历年同期低位。建筑业建筑业 PMI 线下回升线下回升。3 月建筑业商务活动指数较 1-2 月均值上升 0.8 个百分点至 49.3%。其中，传统房屋建筑相关活动景气水平仍在相对低位，基础建设投资相关建筑活动景气水平明显提升。或表明基础设施相关投资活动正在启动。3 月建筑业业务活动预期指数为 50.5%，连续 2 月维持在荣枯线以上，表明建筑业企业对未来行业发展保持信心。服务业服务业 PMI 重返线上重返线上。3 月服务业商务活动指数为 50.2%，较 1-2 月均值上行 0.6 个百分点。分行业看，铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均位于 55.0%

6、以上较高景气区间，业务总量较快增长；春节后与居民出行消费相关的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数位于临界点以下，市场活跃度有所减弱。从市场预期看，3 月服务业业务活动预期指数为 54.8%，继续位于较高景气区间。风险提示：风险提示：内需修复速度不及预期；国内政策变动；国际贸易环境变动。内需修复速度不及预期；国内政策变动；国际贸易环境变动。相关报告相关报告 1、即将进入关键 4 月宏观与大类资产周报2026-03-29 2、利润修复提速，库存增速回升2026 年 1-2 月工业企业利润分析2026-03-27 3、极限施压才有望换取“市场空间”宏观与大类资产周报2026-03-22 张静静张静静