2026年3月PMI数据点评：输入性通胀推升成本压力-260331（8页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究宏观研究 宏观快报点评宏观快报点评 证券研究报告证券研究报告 宏观研究/Table_Date 2026.03.31 输入性通胀输入性通胀：推升成本压力推升成本压力 Table_Authors 侯欢侯欢(分析师分析师)021-23185643 登记编号登记编号 S0880525040074 梁中华梁中华(分析师分析师)021-23219820 登记编号登记编号 S0880525040019 Table_Report 相关报告相关报告 黄金大跌：市场在交易什么 2026.03.22 非税收入高增，支出发力靠前 2026.03.19 居民存款：继续“外溢”

2、2026.03.14 油价冲击：或在 3 月通胀显现 2026.03.12 出口“开门红”：全年仍有韧性 2026.03.10 2026 年年 3 月月 PMI 数据点评数据点评 本报告导读：本报告导读：本月制造业本月制造业 PMI 重返扩张区间，主要得益于节后复工复产、出口韧性延重返扩张区间，主要得益于节后复工复产、出口韧性延续等。受中东地区地缘政治冲突等因素影响，石油、化工等相关原材料续等。受中东地区地缘政治冲突等因素影响，石油、化工等相关原材料价格大幅上涨。在非制造业，服务业表现分化，建筑业景气度有待提振。价格大幅上涨。在非制造业，服务业表现分化，建筑业景气度有待提振。投资要点：投资要点

3、：Table_Summary 2026 年 3 月份，制造业 PMI 为 50.4%，比上月上升 1.4 个百分点。服务业商务活动指数为 50.2%，比上月上升 0.5 个百分点。建筑业商务活动指数为 49.3%，比上月上升 1.1 个百分点。制造业制造业 PMI：重返扩张区间。：重返扩张区间。2026 年 3 月制造业 PMI 时隔两个月重返扩张区间，环比升幅高于近年同期均值，主要得益于春节后集中复工复产、政策前置发力托底投资以及出口韧性支撑。结构上，此前受冲击最严重的中小企业景气度大幅修复，大型企业稳中有升。新动能领域的 PMI 表现持续优于传统行业，高技术制造业和装备制造业景气度保持扩张

4、，而高耗能行业 PMI 仍处收缩区间。总体看，3 月 PMI 回升体现了经济环比改善趋势，后续持续性仍取决于内需复苏的稳固程度。需求加快修复，驱动生产扩张。需求加快修复，驱动生产扩张。需求修复是本月亮点，新订单指数回升幅度显著高于生产指数，带动生产加快扩张。新出口订单指数明显反弹，既受益于全球贸易温和复苏，也与部分行业在退税政策调整前“抢出口”有关。价格方面，中东地缘冲突推高油价及物流成本，石油、化工等原材料购进价格大幅攀升；出厂价格虽同步上涨但涨幅不及购进端，中下游利润或有所承压。非制造业景气度：非制造业景气度：服务分化，建筑低位服务分化，建筑低位。2026 年 3 月，服务业景气度回升但内

5、部分化明显。生产性服务业表现强劲，铁路运输、电信金融等行业需求旺盛；而消费性服务业在春节旺季后明显回落，零售、住宿、餐饮等行业景气度低于临界点，居民消费信心恢复仍需政策呵护。建筑业景气度于低位运行。尽管天气转暖，但房地产和基建项目的实际开工和新增需求依然不足，企业对未来市场前景预期趋于谨慎。总结来看，春节后，制造业供需恢复加快，但是基础尚不牢固。需要提醒的是，原材料价格飙升或挤压中下游企业的利润空间，可能抑制后续投资和生产意愿。在非制造业，消费性服务业复苏基础还需巩固，建筑业商务活动还需政策加大扶持。接下来，中东地缘冲突走势仍然是关键变量。若油价持续高企，中下游行业成本压力或将进一步凸显。风险

6、提示：风险提示：房地产需求有待提振，地缘风险扰动。宏观快报点评宏观快报点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 目录目录 1.制造业 PMI：重返扩张区间.3 2.需求加快修复，驱动生产扩张.4 3.原材料价格飙升，产成品去库放缓.5 4.非制造业景气度：服务分化，建筑低位.6 5.风险提示.7 XVVZtNqMwOmQvNwPqOmOrR6McM7NpNoOpNpRjMpPmQfQpPrQ8OqRmNNZoPrQMYrMrM宏观快报点评宏观快报点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8 1.制造业制造业 PMI：重返扩张区间：重返扩张区间 制造业制造业 PMI 边际回升