【华源证券】25年业绩表现亮眼，拓店及单店销售额增长双驱动-260401（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告社会服务社会服务|酒店餐饮酒店餐饮港股港股|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师丁一SAC：S联系人联系人李禹蒙市场表现：市场表现：基本数据基本数据20262026 年年 0303 月月 3131 日日收盘价（港元）27.30一年内最高/最低（港元）31.28/14.52总市值（百万港元）64,924.47流通市值（百万港元）64,924.47资产负债率（%）64.91资料来源：聚源数据古茗古茗(01364.HK)

2、(01364.HK)25 年业绩表现亮眼，拓店及单店销售额增长双驱动投资要点：投资要点：20252025 年古茗业绩表现亮眼年古茗业绩表现亮眼。2025 年古茗实现营业收入 129.14 亿元，同比增长46.9%，其中销售商品及设备收入达 102.69 亿元，同比增长 46.1%，加盟管理服务收入达 26.28 亿元，同比增长 50.2%，直营门店销售收入 0.16 亿元，同比增长 14.7%；2025 年实现归母净利润 31.09 亿元，同比增长 110.3%；实现经调整净利润达 25.75亿元，同比增长 66.9%。渠道端：门店网络快速拓张渠道端：门店网络快速拓张。截至 2025 年 12

3、 月 31 日，古茗门店网络覆盖中国超过 200 个各线级城市，包括 13,554 家门店，门店数同比增长 36.7%。其中，在二三线及以下城市的门店数量占总门店数量的 82%，同比增长 2pct，持续证明古茗在中国低线市场布局的能力。门店运营表现：单店日均门店运营表现：单店日均 GMVGMV 高增。高增。2025 年度，古茗门店实现单店日均 GMV 达7.8 千元，同比增长 20%；单店日均出杯数达 456 杯，同比增长 19%。单店运营指标增长主要受益于古茗不断推出受消费者喜爱的新品、持续扩大销售品类及外卖平台提供补贴。从会员数量看，截至 2025 年底，古茗小程序注册会员数达 2.06

4、亿名，季度活跃会员达 5200 万名。盈利预测与评级盈利预测与评级：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 34.3/41.5/47.7 亿元，同比增速分别为 10.2%/21.0%/14.9%，当前股价对应的 PE 分别为 17/14/12 倍。我们认为，古茗当前在国内仍有较大开店空间，且有较强的研发推新能力、扩品类能力，预计将带动公司份额持续提升，维持“买入”评级。风险提示风险提示：市场竞争加剧风险；宏观环境修复不及预期风险；拓店数量不及预期风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）2022024 42022025 52022026 6E E2022027 7E

5、E2022028 8E E营业收入（百万元）8,791.3612,913.7716,152.9319,668.4422,829.41同比增长率（%）14.5%46.9%25.1%21.8%16.1%归母净利润（百万元）1,478.513,109.123,427.584,146.744,765.42同比增长率（%）36.9%110.3%10.2%21.0%14.9%每股收益（元/股）0.711.341.441.742.00ROE（%）71.6%53.4%45.5%43.1%39.7%市盈率（P/E）33.8117.9216.6613.7711.98资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2 20

6、02 26 6 年年 0 04 4 月月 0 01 1 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 3页附录：财务预测摘要附录：财务预测摘要资料来源：公司公告，华源证券研究所预测源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/共 3页证券分析师声明证券分析师声明本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，