【紫金天风】汇率研究季报：2026年Q1汇率市场复盘与展望：石油危机主导汇率格局反转-260330（51页）.pdf

1、汇率研究季报汇率研究季报 2026/3/302026/3/30作者：蒋东义从业资格证号：T019067投资咨询证号：TZ005324研究联系方式：15618695218我公司依法已获取期货交易咨询业务资格联系方式：审核：李文涛交易咨询证号：Z00156402026 年Q1 汇率市场复盘与展望：石油危机主导汇率格局反转主主主主主2026 年 Q1 全球汇率市场呈现显著的 V 型反转特征，美伊战争引发的石油危机成为打破前期汇率走势的核心节点。美元指数在 3 月前受美联储降息预期主导一度跌破 96，而 3 月特朗普发动美伊战争、伊朗封锁霍尔木兹海峡后，避险情绪升温、流动性收紧推动美元指数大幅反弹；核

2、心非美货币整体先涨后跌、宽幅震荡，其中日元波动最为剧烈，战前受加息压力支撑升值，战后受石油危机冲击兑美元跌破 160 关键关口；人民币汇率则在贸易与结售汇双顺差支撑下一季度加速升值至近 6.8，央行随即下调远期售汇外汇风险准备金率至 0%进行逆周期调节，叠加石油危机和美元反弹，人民币进入盘整阶段，但相较其他亚洲货币表现出极强的抗跌性，这得益于中国多年的能源多元化发展和通缩周期环境，石油危机的影响显著低于其他国家。宏观政策与利差变化是汇率走势的核心驱动，石油危机后全球主要央行货币政策均出现显著调整，利差格局随之重构。美联储 3 月会议维持联邦基金利率 3.5%-3.75%不变，鲍威尔讲话释放偏鹰

3、信号，降息预期逆转，委员会甚至开始讨论加息可能，关税与能源冲击形成的双重通胀压力、劳动力市场的潜在风险成为政策转向的关键原因；欧洲央行经 8 次降息后关闭降息窗口，加息重回核心议程，是主要央行中政策转向幅度最大的；日本央行加速宽松退出，年内加息预期升温，以遏制输入性通胀、稳定日元汇率；中国央行则保持政策稳定性，原计划的稳健偏宽松基调未因石油危机发生明显变化。利差方面，欧美短端利差在石油危机后小幅反弹，欧元区高能源依赖度使其经济受冲击远大于美国，推动美元兑欧元显著反弹；美日利差回升但日元受套息交易平仓、能源依赖度极高影响贬值幅度远超利差变化；人民币则自 2025 年下半年起摆脱中美利差约束持续升

4、值，核心依托历史性贸易顺差、中美经贸关系缓和、美元信用边际受损三大支撑。美伊战争引发的石油危机作为核心风险事件，成为 Q1 汇率市场反转的关键，美国计划 4 月开展登陆作战，战争存在进一步升级的可能。石油危机对全球经济的冲击随油价上涨逐级放大，保守、中等、悲观情景下油价分别维持 90-110 美元、120-150 美元、150 美元以上，对应全球 CPI 大幅回升、GDP 持续下滑甚至衰退。石油危机与 AI 泡沫的叠加成为全球经济的最大潜在风险。从各国能源依赖度来看，冲击分为三大梯队，日本、韩国、菲律宾为极致脆弱梯队，对中东原油依赖度超 85%；欧盟、印度、越南等为高风险梯队，依赖度超 50%

5、；资本流动层面，避险情绪和油价成为主导资金流向的核心因素，不同资产和国家的资本流动呈现分化特征。石油危机引发的全球避险情绪推动资金回流美元，大宗商品价格暴涨对非美经济体的冲击进一步强化美元的吸引力；美国 TIC 证券数据显示，2026 年 1 月资本流入放缓，私人资本净流出、官方资本净流入，美债因避险属性获日本、英国、中国同步增持，而美股则出现资金净流出，反映全球资金对美国权益资产的风险偏好回落，且石油危机的影响尚未体现在滞后的 TIC 数据中，预计后续美债资本流入将加速。中国则凭借巨额贸易顺差实现企业结汇的持续积极，2026 年前两月结售汇差额达 2195 亿元，三个月累计 7452 亿元，

6、强劲的结汇需求成为人民币汇率的重要支撑。市场情绪与技术分析层面，主要货币汇率均呈现出明确的趋势特征，关键点位成为后续走势的重要参考。美元指数周线处于关键压力位，前期反弹幅度不足，若突破关键阻力位，或向104整数关口附近运行；欧元兑美元已跌破前期支撑位，布林线中轨下行，下方或测试1.12附近关口；日元兑美元突破 160 关键关口，存在持续贬值趋势，160 也是日本央行入市干预的重要触发位，若无干预则存在贬值正反馈失控风险；人民币兑美元前期升值幅度充分，受美元反弹影响大概率跟随性贬值，人民币兑美元7.0整数关口附近或存在市场心理关口效应。整体而言，美元指数在危机当中通常会显著升值，危机之后趋向贬值