龙迅股份-公司研究报告-深耕高速混合芯片市场积蓄汽车等市场长期发展动力-230307（41页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 03 月 07 日 增持增持（首次）（首次）深耕高速混合芯片深耕高速混合芯片市场市场，积蓄积蓄汽车等汽车等市场市场长期长期发展发展动力动力 TMT 及中小盘/电子 当前股价：89.81 元 龙迅股份龙迅股份主营高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片，主营高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片，公司产品广泛应公司产品广泛应用于用于 PC 及周边、显示器及商显、视频会议系统等领域，目前高清视频桥接及及周边、显示器及商显、视频会议系统等领域，目前高清视频桥接及处理芯片已进入车载显示领域，未来高速信号处理芯片已进入车载显示领域，未

2、来高速信号传输芯片有望逐步在汽车领域放传输芯片有望逐步在汽车领域放量，考虑到公司高清视频类芯片量，考虑到公司高清视频类芯片国产化率稳步提升国产化率稳步提升，汽车智能化，汽车智能化带来带来视频视频桥接桥接和和传输传输处理处理芯片芯片的的更多更多增量增量需求，需求，首次覆盖，首次覆盖，给予给予“增持增持”投资评级投资评级。从从 HDMI 芯片出发完成全产品线布局，营收水平实现逐年增长芯片出发完成全产品线布局，营收水平实现逐年增长。龙迅成立于2006 年，08 年推出首款 HDMI 芯片，后续逐步完成 VGA、USB、DP/eDP、MIPI和LVDS等信号协议芯片。创始人FENG CHEN博士为公司

3、实际控制人，持股 59%，曾于英特尔等国际大厂任职。公司主要产品为高清视频桥接及处理和高速信号传输芯片，产品已进入鸿海/视源/亿联/Facebook/宝利通/思科/Garmin/高通/Intel/三星/安霸等客户供应链。公司营收从 18 年 0.81 亿元预计增长至 22 年 2.41 亿元，22H1 高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片占比分别为 88%和 11%，毛利率整体位于 60%上下，22 年归母净利润预计为 6921 万元，同比-18%，扣非归母净利润 567 万元，同比-20%。公司主要产品全球市场空间超公司主要产品全球市场空间超 100 亿亿元，元，在显示和视频相关领域应用

4、广泛在显示和视频相关领域应用广泛。公司的主要产品高清视频交接芯片是视频信号传输的桥梁，可用于设备源和显示终端之间的格式转换，预计25年全球和中国市场规模分别为56/24亿元，20-25 年 CAGR 分别为 20%/22%。显示处理芯片主要用于转换前后图像显示内容的效果改善，全球市场规模超过 50 亿元且增速较缓。高速信号传输芯片在各类高速接口通道中辅助传输，输入/输出接口相同、数据格式和内容不变，预计 25 年全球和中国市场规模达 63/16 亿元，中国市场 20-25 年 CAGR 约16%。据公司产品 ASP 进行大致测算，在典型的安防/视频会议/车载显示/VR中公司芯片对应的单通道价值

5、量分别为 61/48/26/26 元。产品布局全面产品布局全面/客户群体广泛，在汽车和客户群体广泛，在汽车和 AR/VR 等成长性领域占比逐步提升等成长性领域占比逐步提升。目前公司产品型号数合计达 140 余款，20 年全球/中国高清视频芯片市占率排名分别为第六/第五（4.2%/6.2%），高速信号传输芯片市占率排名分别为第八/第六（0.9%/3.3%）。对主流信号协议实现除 V-By-One 之外的全覆盖，支持大部分信号协议目前的最高版本。下游客户方面，公司 22H1 PC 及周边、视频会议系统、显示器及商显占比为前三大，分别为 41%/21%/13%，汽车电子和 AR/VR 占比逐年提升，

6、22H1 分别为 7.4%/4.4%。公司高清视频桥接和处理芯片已进入车载显示领域，部分型号已通过 AEC-Q100 认证，车载高速信号传输芯片研发进展顺利。Serdes 芯片主要用于摄像头和显示屏，通常每个摄像头和显示屏需要一对 Serdes 芯片，目前单车 CIS 颗数逐步超过 10 颗，单车显示屏已达 5 个甚至更多，预计单车 Serdes 芯片用量有望达 30 颗以上，当前 Serdes 芯片主要由 TI 和美信等国际巨头掌控市场，国产化空间巨大。投资投资建议建议。龙迅股份深耕高速混合信号芯片，从创立初期推出 HDMI 芯片到现在的几乎全协议芯片布局，目前主要面向 PC 及周边、显示器