【东吴证券】横店东磁（002056）-2025年报点评：光伏逆周期经营韧性强，磁材锂电稳健增长-260331（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 横店东磁（002056）2025 年报年报点评点评：光伏逆周期经营韧性强，磁：光伏逆周期经营韧性强，磁材锂电稳健增长材锂电稳健增长 2026 年年 03 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 徐铖嵘徐铖嵘 执业证书：S0600524080007 股价走势股价走势 市场数据市场数据

2、收盘价(元)18.60 一年最低/最高价 11.70/25.84 市净率(倍)2.85 流通A股市值(百万元)30,225.59 总市值(百万元)30,256.84 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.53 资产负债率(%,LF)59.68 总股本(百万股)1,626.71 流通 A 股(百万股)1,625.03 相关研究相关研究 横店东磁(002056)：2025 年三季报点评：锂电磁材稳健发展，印尼双反影响 Q3 短期量利 2025-11-10 横店东磁(002056)：2025 年中报点评：三大业务持续向好，业绩稳健增长 2025-08-21 买入（维持）Table_EPS 盈利

3、预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）18,559 22,586 25,344 31,297 35,543 同比（%）(5.95)21.70 12.21 23.49 13.57 归母净利润（百万元）1,827 1,851 1,927 2,207 2,587 同比（%）0.46 1.34 4.10 14.52 17.23 EPS-最新摊薄（元/股）1.12 1.14 1.18 1.36 1.59 P/E（现价&最新摊薄）19.08 18.83 18.09 15.80 13.48 Table_Tag Table_Summary 投

4、资要点投资要点 事件事件：公司 25 年营收 225.9 亿元，同比 21.7%，归母净利润 18.5 亿元，同 1.3%，扣非净利润 17.6 亿元，同比 5.3%,毛利率 17.8%，同比-2pct，归母净利率 8.2%，同比-1.6pct；其中 25 年 Q4 营收 50.2 亿元，同环比1/-10.7，归母净利润 4 亿元，同环比-55.7%/-7.8，扣非净利润 3亿元，同环比-62.5%/-25.3，毛利率 17.5%，同环比-13.6/0pct，归母净利率 7.9%，同环比-10.2/0.2pct。光伏深化差异化战略、逆周期展现经营韧性光伏深化差异化战略、逆周期展现经营韧性：公司

5、 25 年光伏板块收入143 亿，光伏产品出货 24.9GW，同增 45%；毛利率 15.25%，同降 3.49pct，经营韧性强；我们测算 Q4 光伏产品出货约 5GW，环降约 2GW；主要系公司 25Q3 已完成出货年 20GW 目标，Q4 利润为主出货有所收缩。25 年 7 月美国提交光伏针对印尼、印度、老挝新一轮双反调查申请，受此影响公司 25H2 印尼光伏电池出货量利有所影响。26 年 2 月美国公布反补贴税（CVD）初裁税率，印尼一般企业为 104.38%；反倾销初裁税率预计将于 26 年 4 月下旬公布。海外电池产能仍相对紧缺、美国组件价格上涨，有望部分传导。磁材器件稳中有进、锂

6、电蓄势再突破磁材器件稳中有进、锂电蓄势再突破：公司 25 年磁材器件营收约 50 亿元，同增 9.2%，磁材出货 21.8 万吨，毛利率 28.14%、同增 0.82pct；结构优化带动单吨均价和毛利双提升，铜片电感等器件出货量倍增。公司已为国内外新能源汽车头部主机厂、AIDC 电源头部及家电头部企业规模化推出多款元器件，进一步夯实领先优势。锂电 25 年收入 27.2 亿，出货 6.22 亿支，同比增长 17.1%；毛利率 15.38%，同比增长 2.72pct；锂电拓展电动工具领域、市场份额持续提升，出货量及销售收入创新高。生产端公司严控制造成本，推动毛利率稳步回升。同时公司产品矩阵持续丰