好太太-公司研究报告-乘智能家居景气东风智能晾晒龙头笃定前行-230307（13页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 乘智能家居景气东风，智能晾晒龙头笃定前行 好太太(603848)好太太好太太业绩拐点已至业绩拐点已至 前期干扰因素消除，高毛利智能家居前期干扰因素消除，高毛利智能家居 2 22 2H H1 1 贡献贡献 8 8 成以上营收且成以上营收且有望持续高增有望持续高增。2019 年开始公司主动对线下渠道进行改革调整，2019-21 年公司营收分别同比-3.8%/8.0%/+22.9%，归母净利同比+7.2%/-4.9%/13%，线下渠道贡献营收比由 69.1%减少至52.2%。公司营收自 2021 年开始恢复增长，主要得益于高毛利的智能产品持续高增且占比扩大，2

2、021/22H1 公司智能家居产品同比+53.7%/20.2%，贡献营收比分别为 75.9%/81.5%，是营收的主要拉动力。22H1/22Q1-3 公司营收同比+7.6%/6.3%，归母净利同比-18.8%/-21.1%，剔除理财收益后归母净利同比+0.7%/-4.2%，业绩承压主要系原材料上涨较多导致。随着前期渠道调整成效渐显、疫后消费复苏以及原材料价格逐渐回落，我们预计我们预计2323 年公司传统晾晒将逐步修复，高毛利智能家居产品有望延年公司传统晾晒将逐步修复，高毛利智能家居产品有望延续快速增长态势，业绩步入上行通道、弹性显现续快速增长态势，业绩步入上行通道、弹性显现。行业角度行业角度：

3、智能晾晒步入发展快车道，公司享行业增智能晾晒步入发展快车道，公司享行业增长红利长红利 智能晾晒行业迎来快速发展，好太太作为晾晒龙头智能晾晒行业迎来快速发展，好太太作为晾晒龙头有望有望享行业享行业增长红利增长红利。据华经产业研究院数据，根据华经产业研究院数据，2019-21 年中国智能晾衣机市场总额 CAGR4.9%至 87 亿元，受疫情&消费观念转变、高单价及智能化趋势等多因素推动，预计 2024 年行业规模将增至 150 亿元、年均复合 增速达19.9%。目前我国智能晾衣机普及率不足 10%，对比日韩近 40%的渗透率提升空间巨大，行业尚处于消费普及初级阶段，好太太作为中国智能晾衣机行业龙头

4、，市占率达 40%，有望凭借多年行业深耕及自身品牌、口碑等优势，享受行业增长红利。公司公司角度角度：智能家居品类扩张、全渠道布局，打开成智能家居品类扩张、全渠道布局，打开成长空间长空间 1 1）产品端）产品端，公司依托核心产品智能晾衣机及智能门锁，围绕智能家居领域展开布局，持续开拓阳台空间、浴室空间及入户空间，培育潜在增长品类。此外，公司的品类延伸均基于自身渠道、品牌及研发等优势，能够最大限度实现自身供应链的赋能及营销和品牌的协同；同时，成链系的产品开发也有助于销售端的套系化销售，从而实现单客价值最大化。2 2）渠道端）渠道端，智能家居产品依赖于强大的销售网络和位置优越的终端门店体验资源，公司

5、电商渠道的快速发展离不开自身线下门店的售后及安装服务，近年来公司持续优化省运营平台赋能经销商，稳步推进渠道架构扁平化，前期渠道变革成效渐 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：增持 目标价格：目标价格：最新收盘价：16.4 Table_Basedata 股票代码股票代码：603848 52 周最高价/最低价：18.31/10.4 总市值总市值(亿亿)65.76 自由流通市值(亿)65.76 自由流通股数(百万)401.00 Table_Pic 分析师：徐林锋分析师：徐林锋 邮箱： SAC NO：S1120519080002 研究助理研究助理：宋姝旺宋姝旺 邮箱：

6、分析师：戚志圣分析师：戚志圣 邮箱： SAC NO：S1120519100001 -27%-18%-8%1%11%20%2022/032022/062022/092022/122023/03相对股价%好太太沪深300证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2023 年 03 月 07 日 208090 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 显，23 年线下渠道有望迎来快速增长，工程渠道预计也将随着新客户开拓及精装配置率提升迎来高速发展。投资建议投资建议：公司晾衣架产品持续升级，且零售渠道变革增强公司在终端的把控能力，电商渠道持续快速