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1、证券研究报告：机械设备|深度报告 2023 年 3 月 6 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 1600.26 52 周最高 1626.66 52 周最低 1131.58 行业相对指数表现行业相对指数表现（相对值）（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email: 研究助理:陈基赟 SAC 登记编号:S1340123010003 Email: 近期研究报告近期研究报告 钙钛矿专题：商业化进程加速，关注

2、设备投资机会-2023.02.07 换电站系列换电站系列专题：如何看待重卡换电站的市场空专题：如何看待重卡换电站的市场空间？间？投资要点投资要点 新能源重卡渗透率新能源重卡渗透率迅速上升，迅速上升，换电模式快速突围换电模式快速突围。尽管 2022 年重卡销售市场遇冷，全年销量仅 67.2 万辆，较 2021 年的 139.5 万辆下降逾半，但是新能源重卡 2022 年累计销售达 25151 辆，逆势同比增长 140.7%。其中，12 月单月销量达 6115 辆，渗透率达 11.32%，创历史新高。在纯电动、混动、氢能三种新能源模式下，2022 年纯电动中的换电重卡销量占到新能源重卡年销量的 4

3、9.43%，占比快速上升。背后的核心原因包括：国家和地方针对重卡电动化和换电等出台了大量的补贴与政策；换电重卡可有效缓解里程焦虑，减小充电时间长的影响，且可以有效调节带电量减少车身自重以提高载货量，在封闭/倒短应用场景下的商业模式逐渐清晰，渗透率迅速上行。国家与地方持续出台政策鼓励新能源重卡国家与地方持续出台政策鼓励新能源重卡/换电重卡行业发展。换电重卡行业发展。一方面，国家对新能源汽车购置补贴延期，且地方政府陆续出台换电重卡/换电站相关补贴政策，促进新能源重卡/换电重卡行业发展;另一方面，在双碳政策影响下，国家对于重卡碳排放等相关要求进一步提高，重卡高污染高排放汽车出清现象严重。此外，伴随着

4、换电重卡市场的快速扩容，为了降低其社会运营成本，提高运营效率，统一标统一标准亦有望加速落地。准亦有望加速落地。换电重卡的主要使用场景包括封闭场景、短倒运输换电重卡的主要使用场景包括封闭场景、短倒运输场景、干线中场景、干线中长途运输场景。长途运输场景。其中，干线中长途运输场景下，重卡日均行驶里程可达 800 公里以上，对运输效率要求较高，且需要提前进行换电站基础设施建设，当前尚不具备大规模应用的条件，渗透潜力较低。换电重换电重卡的主要突破方向为封闭卡的主要突破方向为封闭/倒短应用场景。倒短应用场景。封闭封闭/倒短应用场景倒短应用场景下，换电重卡经济效益良好。下，换电重卡经济效益良好。重卡换电模式

5、经济性分析显示，封闭/倒短应用场景下，换电模式（租赁/购买）经济性均较强。同时，协鑫能科可转债项目可行性报告显示，重卡换电（车电分离）内部收益率达 10.45%，重卡换电（非车电分离）内部收益率达 11.59%，效益良好。据道路运输网的不完全统计，当前我国各类封闭/倒短运输重卡保有量约在 100 万辆左右。假定此类封闭/倒短场景中，适合应用换电重卡的具体细分领域的重卡保有量占比达 50%-60%，则对应重卡保有量约 50-60 万辆。协鑫能科可转债项目可行性报告显示，单个重卡车换电站（车电分离）的建设投资额约为 2,315 万元，单个重卡车换电站（不含车载电池）的建设投资额约为 915 万元（

6、包括换电站投资421 万元，线路及其他投资 235 万元，备用电池投资 259 万元）。假定单站服务车辆约 40 辆，则计算可得重卡车换电站（车电分离）市场重卡车换电站（车电分离）市场规模规模约约 2893.752893.75-3472.53472.5 亿元；重卡车换电站（不含车载电池）市场亿元；重卡车换电站（不含车载电池）市场-26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%2022-032022-052022-072022-102022-122023-03机械设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 规模约规模约 1143.751143.75-1372.