九典制药-公司研究报告-凝胶贴膏龙头新品种带来新动力-230306（16页）.pdf

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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告A A 股公司动态股公司动态 化学制药化学制药 凝胶贴膏龙头，凝胶贴膏龙头，新品种带来新动力新品种带来新动力 核心观点核心观点 公司的独家品种酮洛芬凝胶贴膏获批上市，为公司业绩增长带来新动能；洛索洛芬钠凝胶贴膏通过多年市场培育，预期医院渠道与 OTC 端均将进一步放量；多个在研品种助力公司经皮给药产品收入长期发展。同时，公司的药品口服制剂和原辅料业务增长迅速，植物

2、提取物和技术转让业务亦将为公司贡献增量。公司深耕经皮给药领域，原料药、辅料、制剂一体化布局，销售渠道逐步完善，看好公司的发展前景。摘要摘要 公司经营良好，业绩快速增长公司经营良好，业绩快速增长 公司经营良好，重磅产品洛索洛芬钠凝胶贴膏实现快速放量，2020-2022 年营业收入与净利润实现快速增长。2022 年预计归母净利润为 2.63 至 2.73 亿元，同比增长 28.77%至 33.66%。公司研发、营销团队成熟，充分激励人才，业绩有望持续增长。凝胶贴膏壁垒高，增长潜力较大凝胶贴膏壁垒高，增长潜力较大 PDB 数据显示国内贴膏市场快速增长，其中凝胶贴膏因使用方便、疗效突出，容易被医患接受

3、，增速更高。以日本市场为例，凝胶贴膏推出后迅速成为外用镇痛膏药的主流产品。凝胶贴膏剂的成型工艺分为基质成型工艺和制剂成型工艺，工艺较为复杂，预计短期内难有新竞争者进入。经皮给药管线丰富，酮洛芬凝胶贴膏获批带来新动能经皮给药管线丰富，酮洛芬凝胶贴膏获批带来新动能 公司拥有丰富的凝胶贴膏剂管线。其中洛索洛芬钠凝胶贴膏于获批上市，酮洛芬凝胶贴膏于 3 月 3 日公告获批上市，公司还有多个外用制剂在研项目，吲哚美辛凝胶贴膏、PDX-02 正在开展临床，洛索洛芬钠凝胶贴膏、PDX-03 已经登记开展临床，氟比洛芬凝胶贴膏已申报临床，椒七麝凝胶贴膏在做临床相关准备工作。另还有多个品种处于临床前研究或立项阶

4、段。看好公司业绩增长，给予“买入”评级看好公司业绩增长，给予“买入”评级 预计 2022-2024 年收入为 22.9 亿元、30.1 亿元、40.1 亿元，同比增长 40.7%、31.5%、33.1%；归母净利润为 2.70 亿元、3.62亿元、4.86 亿元，同比增长 32.4%、34.0%、34.1%，2023 年、2024年对应 PE 估值为 27X、20X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：产品研发不及预期的风险；产品放量可能不及预期；行业政策对产品价格的影响；疫情对企业经营的影响。九典制药九典制药(300705.SZ)(300705.SZ)首次评级首次评级 买入买入 贺

5、菊颖贺菊颖 SAC 编号:S1440517050001 SFC 编号:ASZ591 袁清慧袁清慧 SAC 编号:s1440520030001 SFC 编号:BPW879 阳明春阳明春 010-86451495 SAC 编号:s1440521070004 发布日期：2023 年 03 月 06 日 当前股价：28.80 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月 5.22/3.92 17.65/12.19 2.13/6.60 12 月最高/最低价（元）29.13/16.11 总股本（万股）34,293.62 流通 A 股（万股）

6、21,341.26 总市值（亿元）98.77 流通市值（亿元）61.46 近 3 月日均成交量（万）479.58 主要股东 朱志宏 34.26%股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 -41%-21%-1%19%39%59%2022/3/42022/4/42022/5/42022/6/42022/7/42022/8/42022/9/42022/10/42022/11/42022/12/42023/1/42023/2/4九典制药深证成指 九典制药九典制药 A 股公司动态报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 公司经营良好，业绩快速增长.1 凝胶贴膏潜力较大，有望提供持续增长.3 经皮给药管