诚意药业-公司研究报告-鱼油EPA药品产业链存在两大预期差全面布局EPA产业链逐步落地打开未来弹性与成长空间-230305（16页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 鱼油 EPA 药品产业链存在两大预期差，全面布局 EPA产业链逐步落地打开未来弹性与成长空间 诚意药业(603811)国内国内 9 97%7%EPAEPA 处方药处方药预期预期 1 10000 亿元亿元+市场，对市场，对应应原料药原料药需求量需求量 1 1300300 吨吨+根据我们的测算及预估，2021 年国内有 1594 万人每天服用他汀类药物，到 2028 年预计将达到 3106 万人。我们预计 VASCEPA 将于今年上半年甚至 Q1 在中国获批，有望在今年年底国谈纳入医保后快速放量；我们以 2028 年他汀用药人群 12%渗透率，VASCEPA

2、（二十碳五烯酸乙酯胶囊，IPE，97%EPA）及其仿制药 8元/粒/g 假设测算，到 2028 年国内 97%EPA 处方药有望达到 107亿元销售额，对应 1342 吨原料药需求。公司公司 1 1000000 吨吨 EPAEPA 原料规划，鱼油产业开始逐步兑现原料规划，鱼油产业开始逐步兑现 根据我们对 Amarin 的报表推测，97%EPA 原料药采购价约 200 美元/Kg；公司 1000 吨 EPA 原料药有望达到 14 亿元销售额。目前公司 93%EPA 保健品已经开始销售，有望在以 EPA+DHA30%浓度为主的保健品市场差异化竞争，公司保健品、保健品原料、97%EPA仿制药、97%

3、EPA 原料药业务开始逐步兑现。投资建议投资建议 由于 2022 年受疫情影响，下调 2022 年盈利预测，出于对鱼油业务的看好上调 2024 年盈利预测：预计公司 2022-2024 年营业收入由分别为 7.20/8.88/11.62 亿元调整为6.52/8.88/12.50 亿元，2022-2024 年 EPS 由分别为0.73/0.95/1.37 元调整为 0.70/0.86/1.25 元，对应 2023 年 3月 3 号 18.85 元/股股价，2022-2024 年 PE 分别为 27/22/15倍，维持公司“买入”评级。风险提示风险提示 鱼油业务注册报批及销售不及预期；氨糖收入不及

4、预期；中美关系的不确定性 盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入(百万元)758 694 652 888 1,250 YoY（%）11.3%-8.5%-6.0%36.3%40.7%归母净利润(百万元)165 171 163 201 293 YoY（%）25.7%3.4%-4.7%23.8%45.6%毛利率（%）73.8%72.2%72.8%71.7%70.6%每股收益（元）0.71 0.73 0.70 0.86 1.25 ROE 18.9%17.3%

5、14.2%14.9%17.8%市盈率 26.55 25.82 27.09 21.88 15.02 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：买入 目标价格：目标价格：最新收盘价：18.85 Table_Basedata 股票代码股票代码：603811 52 周最高价/最低价：19.1/12.32 总市值总市值(亿亿)44.07 自由流通市值(亿)44.07 自由流通股数(百万)233.79 Table_Pic 分析师：崔文亮分析师：崔文亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 联系电话：分析师：王帅分析师：王帅 邮箱： SAC NO：S112052007

6、0005 联系电话：相关研究相关研究 1.【华西医药】诚意药业（603811）深度报告：聚焦保健药品，鱼油与氨糖两大产业链双驱 2022.10.13 -23%-16%-8%0%8%16%2022/032022/062022/092022/122023/03相对股价%诚意药业沪深300证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2023 年 03 月 05 日 208076 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1.核心观点：鱼油 EPA药品产业链存在两大认知预期差.3 1.1.预期差 1：高纯度 EPA 是美国 FDA批准的降