好利科技-公司研究报告-国内熔断器行业领导者外延打开全新增长空间-230303（28页）.pdf

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1、 好利科技(002729)/其他电子/公司深度研究报告/2023.03.03 请阅读最后一页的重要声明！国内熔断器行业领导者，外延打开全新增长空间 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-03-03 收盘价(元)31.44 流通股本(亿股)1.75 每股净资产(元)2.52 总股本(亿股)1.83 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 相关报告 深耕深耕电路保护电路保护三十年三十年，外延布局高景气赛道打开全新增长空间外延布局高景气赛道打开全新增长空间：好利科技深耕熔断器领域，产品在

2、全球得到广泛认可。公司 2022 年前三季度实现营业收入 1.80 亿元，同比增长 8.08%；实现归母净利润 0.21 亿元，同比增长29.19%，业绩整体增长迅速。公司 2021 年经历管理层重组后，在大力拓展原有业务向新能源电力熔断器延伸的基础上通过外延收购积极布局 GPU、ADAS、数字化车服平台等高景气赛道，未来有望打开全新增长空间。夯实熔断器基本盘，发力新能源夯实熔断器基本盘，发力新能源：公司大力发展风光储和新能源汽车电力熔断器产品，已积累阳光电源、南瑞电气、禾望电气等大量优质客户，2022H1公司电力熔断器营收同比增加 108.52%，未来有望持续保持高增态势。收购合肥曲速，布局

3、收购合肥曲速，布局 GPU、ADAS 高增长赛道高增长赛道：公司收购合肥曲速，布局数据中心服务器及自动驾驶识别领域，合肥曲速与国家工程技术研究中心深度合作，技术和研发实力未来将持续提升。目前合肥曲速业务拓展迅速，已于 2022 年 9 月签订芯片相关产品销售合同，预计未来产品将有进一步突破。拟收购上海嘉行，拟收购上海嘉行，发力新能源汽车租赁管理数字化车服平台发力新能源汽车租赁管理数字化车服平台：好利科技公告拟以现金+股份合计取得上海嘉行 54.48%股权。上海嘉行是全国第二大网约车平台 T3 出行子公司，背靠一汽、东风、长安和腾讯，上海嘉行在全国设有 100 多家分公司，拥有车辆两万余台，目前

4、正处于由平台建设转向平台+SAAS 高速发展期，未来嘉行自有+代持结合模式将充分发挥数字化管理平台规模效应优势，有望实现业绩不断突破。根据预案披露的业绩承诺，2022 年-2026 年上海嘉行预计实现净利润 CAGR 将不低于 41.4%。收入收入预测与投资预测与投资建议建议：不考虑嘉行并表影响，预计公司 2022-2024 年实现营业收入 2.75/4.00/5.87 亿元，归母净利润 0.33/0.55/0.81 亿元。对应 PE 分别为172.64/104.04/71.36 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：市场需求不及预期风险；产品品质风险；原材料价格波动风险，商誉减

5、值风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)169 223 275 400 587 收入增长率（%）-4.99 31.56 23.73 45.19 46.74 归母净利润（百万元）11 24 33 55 81 净利润增长率（%）-50.09 123.85 38.02 65.93 45.80 EPS（元/股）0.16 0.26 0.18 0.30 0.44 PE 290.88 179.38 172.64 104.04 71.36 ROE（%）2.59 5.46 7.05 10.48 13.2

6、5 PB 7.46 9.85 12.18 10.90 9.46 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -31%-11%9%29%49%69%好利科技沪深300上证指数其他电子 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 好利科技：国内熔断器龙头，外延布局高景气赛道打开全新增长空间好利科技：国内熔断器龙头，外延布局高景气赛道打开全新增长空间.4 1.1 深耕熔深耕熔断器三十年，外延布局高景气赛道打开全新增长空间断器三十年，外延布局高景气赛道打开全新增长空间.4 1.2 财务分析：新能源发力，驱动业绩增长财务分析：新能源发力，驱动业绩增长.5 1.