【国金证券】中国银河（601881）-境外收入占比提升，Q4投资偏弱-260330（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 境外收入占比提升，Q4 投资偏弱 业绩简评 2026 年 3 月 30 日，中国银河发布 2025 年业绩。2025 年中国银河实现营业收入 283.02 亿元，同比增长 24.34%；归母净利润 125.20亿元，同比增长 24.81%；ROE9.84%，同比增加 1.54pct。25Q4 实现归母净利润 15.51 亿元，同比减少 49%，环比减少 65%。2025 年公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为43%/37%/7%/16%/14%，占比分别为 31%/3%/2%/16%/46%。经营分析 经纪与信用业务：经纪与信用业务：2025 年

2、公司实现经纪业务净收入 88.46 亿元，同比增长 43%。代理买卖证券业务收入同比增长 36%，主要得益于市场日均股基成交额同比增长 70%，公司证券 APP25 年日活为 250万，同比增长 14%。代销金融产品收入同比增长 77%，2025 年末公司代销金融产品保有规模为 2,519 亿元，较年初增长 19.3%，“银河金耀”资产配置规模超 65 亿元。2025 年公司利息净收入同比增长 16%至 44.83 亿元，两融余额为 1,362 亿元，同比增长 48%，市占率同比提高 0.42pct。投行业务：投行业务：2025 年公司实现投行业务净收入 8.30 亿元，同比增长37%。根据

3、wind 数据，2025 年公司股权承销规模同比增长 557%，债权承销规模同比增长 42%，市占率分别提高 0.5/0.8pct。资管业务：资管业务：2025 年公司资管业务净收入为 5.17 亿元，同比增长7%。银河金汇管理规模 907 亿元，同比增长 6.5%，集合资管规模占比从 72%提升至 75%。投资业务：投资业务：2025 年公司实现投资净收入（投资收益-对联营及合营企业的投资收益+公允价值变动收益）131.16 亿元，同比增长 14%，25Q4 投资净收入为 10.35 亿元，拖累全年投资表现，判断系 2025年末交易性金融资产中股票、基金规模较中报增长22%/20%且25Q4

4、权益市场下行所致。国际业务：国际业务：2025 年实现境外业务收入 25.69 亿元，同比增长18.23%,占营收比重提高 3.0pct 至 9.1%。在东南亚市场的经纪业务持续领先，交易金额在新加坡、马来西亚、泰国和印度尼西亚分别排名第 1、第 2、第 5 和第 6。盈利预测、估值与评级 公司两融、投行业务市占率提升，境外业务收入占比提升至 9%。预计 2026-2028 年归母净利润增速为 20%/11%/10%，BPS 为11.74/12.81/13.99 元，现价对应 PB 为 1.14/1.05/0.96 倍，维持“买入”评级。风险提示 宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；公司改革效

5、果不及预期。国金证券研究所 分析师：舒思勤（执业 S1130524040001） 分析师：洪希柠（执业 S1130525050001） 分析师：方丽（执业 S1130525080007） 分析师：夏昌盛（执业 S1130524020003） 市价（人民币）：13.39 元 相关报告：1.中国银河 25Q3 点评：业绩超预期，高基数下投资收益继续高增，2025.10.31 2.中国银河公司点评：单季度净利润创新高，2025.8.29 3.中国银河公司深度研究：业务结构优化的头部央企，向国际投行进军，2025.6.12 公司基本情况（人民币）项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E

6、 12/28E 营业收入(百万元)35,471 28,302 33,933 36,618 39,391 营业收入增长率 5%24%-23%7%7%归母净利润(百万元)10,031 12,520 15,070 16,768 18,512 归母净利润增长率 27%25%20%11%10%每股净资产(元)10.12 10.78 11.74 12.81 13.99 ROE(归属母公司)8.30%9.84%11.12%11.38%11.52%P/B 1.32 1.24 1.14 1.05 0.96 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,00013.0014.